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招商积余 (001914.SZ) 2022年中期业绩总结

核心内容

招商积余在2022年上半年实现了稳健增长，营收同比增长18.2%，归母净利润同比增长33.5%，展现出良好的发展势头。公司通过持续的并购和外拓，业务规模快速扩张，截至2022年6月底，公司在管面积突破3亿平方米，较2021年末新增约2000万平方米。此外，公司大力发展平台增值业务，推动非住宅物业管理收入占比提升至53.4%，进一步巩固行业领先地位。

主要观点

• 业务规模扩张：公司通过大股东招商蛇口交付和外拓新签约，显著扩大了管理面积，强化了市场竞争力。
• 非住宅业务优势明显：非住宅业态营收占比超过50%，毛利率高于住宅业务，成为公司主要利润来源。
• 平台增值业务增长迅速：公司云平台发展迅速，带动平台增值服务收入同比增长136%，显示出数字化转型的成功。
• 资管板块受疫情影响：由于租金减免政策，资产管理板块收入同比下降20%，但长期发展趋势向好，对利润影响已由资产处置收益基本抵消。
• 盈利预测与估值：公司2022-2024年归母净利润预测分别为6.13亿、7.20亿和8.46亿元，当前股价对应的PE估值为30/26/22倍，估值具备吸引力，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

营收与利润结构

• 上半年实现收入56.5亿元，归母净利润3.3亿元。
• 非住宅物管收入30.1亿元，占比53.4%，住宅物管收入13.9亿元，占比24.6%。
• 平台增值服务收入2亿元，同比增长136%。
• 资产管理板块收入2.2亿元，同比下降20%，主要因租金减免4530万元。

风险提示

• 新冠疫情反复可能对资管板块收入产生较大不确定性影响。
• 外拓竞争加剧可能导致毛利率下行。

估值与评级

• 当前股价为17.60元，对应2022-2024年盈利预测的PE估值为30/26/22倍。
• 维持“买入”评级，认为公司具备较强的估值吸引力。

业务发展亮点

• 并购与外拓：完成对汇勤物业并购项目交割，收购新中物业67%股权，提升非住业态专业化水平。
• 平台发展：云平台带动增值服务收入快速增长，GMV达到3.75亿元，同比增长22%。
• 盈利提升：公司盈利能力稳步提升，归母净利润率从5.0%提升至4.7%，ROE持续增长。

总结

招商积余在2022年上半年表现出色，业务规模持续扩大，非住宅物业管理保持领先地位，平台增值业务发展迅速。尽管资管板块因疫情和租金减免政策受到一定影响，但公司整体盈利能力和估值表现良好，维持“买入”评级。未来，公司需关注疫情对业务的影响及市场竞争带来的毛利率变化。