20260413-财信证券-招商积余-001914.SZ-主业稳健向好_轻装上阵蓄力长期发展_4页_605kb

招商积余 (001914. SZ) 公司点评 (R3)

核心内容

招商积余作为A股物管龙头，具备央企背景和较强的市场化拓展能力。公司当前股价为9.69元，52周价格区间为9.52-13.35元，总市值约为10210.55百万元，流通市值与总市值基本一致，表明股权结构较为集中。

主要观点

• 业绩稳健增长：2025年公司实现营业收入192.73亿元，同比增长12.23%；但归母净利润同比下降22.12%，主要因处置衡阳中航项目一次性减少2.56亿元，剔除该影响后，净利润同比增长8.30%。
• 业务结构优化：物业管理业务占营收96.5%，其中专业增值服务收入增长显著，同比增长48.46%；基础物业管理增长6.56%；平台增值服务增长0.18%。资产管理业务虽略有下降，但商业运营收入仍增长6.26%。
• 第三方拓展强劲：2025年新签年度合同额达44.80亿元，同比增长11.19%，其中第三方项目占比93%，增长12.89%。公司聚焦非住宅业态，如航空、高校、IFM等，展现差异化竞争优势。
• 财务结构优化：公司持续压减债务规模，从年初8.33亿元降至5.17亿元，仅余一笔贷款，融资成本低至2.24%。财务费用同比大幅下降61.79%，表明财务轻量化成效显著。
• 历史包袱出清：2025年完成衡阳中航60%股权挂牌转让，相关减值影响已充分释放。公司不再新增房地产开发业务，存量项目处置接近尾声，未来将集中发展物管及资产管理业务。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为9.41/10.00/10.60亿元，EPS分别为0.89/0.94/1.00元，当前PE分别为10.89/10.26/9.67倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

财务数据摘要

财务指标分析

投资建议

公司具备良好的财务状况和稳定的业务增长潜力，特别是在专业增值服务领域表现突出。随着房地产历史业务影响逐渐消退，公司核心物管业务价值逐步显现。预计未来三年（2026-2028）公司净利润稳步增长，PE持续下降，显示出估值修复空间。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧可能对物业项目拓展和续约价格造成压力；
• 应收账款回收周期延长，可能增加信用减值风险；
• 增值服务新业务孵化可能不及预期。

投资评级系统说明

本报告的投资评级为“增持”，表示在6-12个月内，投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。

免责声明

本报告为R3级风险等级，仅限中风险评级高于或等于R3的投资者使用。报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行承担投资风险。