20260422-太平洋-招商积余-001914.SZ-招商积余2025年报点评_主业发展稳健向好_资产处置拖累业绩_5页_911kb

招商积余 2025 年报总结

核心内容

招商积余于2025年发布了其年度报告，整体表现为主业发展稳健向好，但资产处置对业绩产生了一定拖累。公司全年实现营业收入192.73亿元，同比增长12.23%，归母净利润6.55亿元，同比下降22.12%。值得注意的是，若剔除衡阳中航项目一次性处置影响，归母净利润同比增长8.30%。同时，公司持续优化费用管理，管理费用率和财务费用率分别下降至3.01%和0.06%。

主要观点

1. 营收增长稳健，利润受资产处置拖累

• 营业收入：2025年实现192.73亿元，同比增长12.23%，显示公司整体业务规模持续扩大。
• 归母净利润：同比下降22.12%，主要受衡阳中航项目处置影响，减少归母净利润2.56亿元。剔除该因素后，归母净利润同比增长8.30%。
• 毛利率：2025年销售毛利率降至11.09%，同比下降0.87个百分点，反映成本压力有所上升。

2. 物业管理业务表现强劲

• 物业管理收入：186.03亿元，同比增长12.83%，占营业收入的74.09%。
• 基础物管业务：贡献142.79亿元收入，同比增长6.56%，其中住宅和非住宅业务分别实现41.94亿元和100.85亿元，占比分别为29.37%和70.63%。
• 其他业务：专业增值服务贡献19.65%，平台增值服务贡献2.79%，持有物业出租及经营贡献2.20%，商业运营业务贡献1.25%。

3. 外拓合同规模保持高位，非住宅业态表现突出

• 在管项目数量：截至2025年末，公司在管物业项目2473个，覆盖全国166个城市，管理面积3.77亿平方米，同比增长3.37%。
• 非住宅管理面积：2.30亿平方米，同比增长1.12%，占比达63.8%。
• 新签合同额：全年实现新签年度合同额44.80亿元，同比增长11.19%，其中第三方项目新签合同额41.69亿元，同比增长12.89%。
• 非住宅新签合同额：37.53亿元，同比增长8.41%，在航空、高校、IFM等细分赛道表现优异。

4. 商业运营稳步发展，品牌输出成效显著

• 商业运营业务收入：2.41亿元，同比增长6.26%，主要得益于深圳太子湾VILLA和杭州城北招商花园城的精彩开业。
• 商业项目管理：招商商管在管商业项目73个，管理面积395万平方米，其中自持项目3个，受托管理招商蛇口项目59个，品牌输出项目11个。
• 运营指标：集中商业销售额同比增长8.4%，客流同比增长16.7%，会员总数达822万，同比增长18%。

5. 投资建议与评级

• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.55亿元、10.67亿元和11.48亿元。
• PE预测：对应2026-2028年PE分别为11.40X、10.21X和9.49X。
• 投资评级：持续给予“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力和竞争优势。

关键信息

财务指标

风险提示

• 房地产行业政策风险
• 业务拓展不及预期
• 行业竞争加剧风险

财务结构概览

总结

招商积余2025年年报显示，公司主业发展稳健，物业管理业务表现突出，外拓能力强劲，非住宅业态成为增长新引擎。尽管因资产处置导致净利润下滑，但剔除影响后，公司仍保持良好的盈利增长趋势。随着业务拓展和费用控制的持续推进，公司未来有望实现更稳定的业绩增长。