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招商积余2021年报点评总结

核心内容

招商积余（001914.SZ）2021年年报显示，公司在物业管理领域持续拓展，非住领域表现尤为突出。公司业绩稳健增长，财务状况良好，市场前景被看好。

主要观点

• 业绩表现

  • 2021年公司实现营业总收入105.9亿元，同比增长22.4%；归母净利润5.1亿元，同比增长17.3%。
  • 综合毛利率为13.8%，较2020年上升0.2个百分点；管理费用率下降0.3个百分点至3.7%。
  • 净利率为4.8%，同比下降0.2个百分点，主要由于2021年计提资产及信用减值1.61亿元，以及所得税税率上升3个百分点至43.9%。
  • 预测公司2022-2024年EPS分别为0.63/0.77/0.95元/股，对应PE分别为23.8/19.5/15.9倍，首次覆盖给予“买入”评级。

• 物管规模增长

  • 在管项目数量增加至1717个，同比增长约17.6%；在管面积达2.81亿平方米，同比增长47.2%。
  • 非住宅业态在管面积占比提升9个百分点至59%，成为增长的主要驱动力。
  • 物管板块毛利率提升0.5个百分点至11.4%，主要得益于规模效应显现、标准化管理落地以及降本增效措施。

• 市场拓展与收并购

  • 新签约合同额30.5亿元，同比增长24.2%；第三方签约占比提升至79%。
  • 总对总新签合同额同比增长133%，与多家企业建立深度战略合作。
  • 成立8家合资公司，新签合同额同比增长298%。
  • 收购上航和南航物业，锁定增资深圳汇勤65%股权，实现业务拓展突破。

• 平台化业务与资产优化

  • 到家汇云平台实现跨越式增长，营业收入达2.66亿元，同比增长494%。
  • 商城复购率提升25.4%，平台化业务成效初现。
  • 实现中航城、昆山中航、赣州九方三个项目的资产剥离，总交易价格7.78亿元，优化资产结构，聚焦主业。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

财务结构与现金流

风险提示

• 内部整合不及预期
• 人工成本上行压力大
• 地产项目处置具有不确定性
• 行业政策风险

投资建议

• 评级：买入
• 依据：公司业绩稳健增长，毛利率和管理费用率改善，非住领域持续领先，多路径拓展策略有效，平台化业务增长显著，资产剥离优化结构。

估值与前景

• 公司PE逐步下降，预计未来三年估值逐步合理化，具备增长潜力。
• 通过收并购和合资合作，进一步提升区域密度和浓度，增强市场竞争力。
• 未来三年EPS持续增长，公司盈利能力和运营效率有望进一步提升。