20230319-西南证券-招商积余-001914.SZ-项目结构不断优化_沃土云林_持续壮大_5页_1mb

报告摘要

项目结构不断优化，“沃土云林”持续壮大总结

核心内容

“沃土云林” 是公司的重要战略方向，公司通过持续优化项目结构和拓展非居业态，实现了经营业绩的稳步增长，同时提升了资产管理和平台增值业务的盈利能力。

主要观点

经营业绩稳步增长：
- 2022年公司实现营业收入130.2亿元，同比增长23.0%。
- 归母净利润5.9亿元，同比增长15.7%。
- 在减免房产租金0.86亿元后，还原影响后的归母净利润同比增长31.58%。
业务结构持续优化：
- 物业管理业务：2022年收入125.0亿元，同比增长26.2%，是公司主要收入来源。
- 资产管理业务：2022年收入4.7亿元，同比下降16.4%，主要由于购物中心、酒店等持有型物业收入减少及租金减免。
- 平台增值业务：2022年收入5.76亿元，同比增长117%，平台销售额突破12亿元，同比增长52%。
- 专业增值服务：2022年收入18.7亿元，同比增长1.6%，包括综合设施智慧服务、智能化施工、楼宇维保等。
管理规模和项目拓展：
- 截至2022年末，公司在管项目1884个，覆盖全国127个城市，管理面积达3.11亿平方米。
- 新签年度合同额33.1亿元，非居业态合同额占比超80%，期末非住业态管理面积达1.83亿平方米，占比接近60%。
- 来自控股股东招商蛇口的物业管理面积为1.07亿平方米，占比34%；新签合同额5.37亿元，占比16%。
- 第三方项目拓展显著，新增合同额27.8亿元，其中“总对总”和合资合作分别同比增长46%和49%。成功拓展美团职场项目、阿里华东IDC数据中心等重点项目。
盈利预测与投资建议：
- 预计2023-2025年归母净利润将保持22.8%的复合增长率。
- 考虑公司业绩增长具有确定性，且为A股物业稀缺标的，维持“持有”评级。

关键信息

财务指标：
- 2022年每股收益为0.56元，PE为27.19。
- 预计2023年每股收益为0.74元，PE为20.53；2025年PE预计降至14.69。
- ROE从6.11%提升至8.53%，盈利能力逐步增强。
成长能力：
- 营业收入增长率预计从2022年的22.97%逐步放缓至2025年的16.04%。
- 营业利润增长率显著，2023年预计增长42.5%，2025年预计增长15.29%。
风险提示：
- 控股股东业务交付不及预期。
- 第三方项目拓展不及预期。
- 劳务成本上涨幅度较大。

附录：财务预测与估值

指标/年度	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	13023.78	15613.32	18431.04	21386.61
增长率	22.97%	19.88%	18.05%	16.04%
归属母公司净利润(百万元)	593.51	786.28	937.45	1098.77
每股收益EPS(元)	0.56	0.74	0.88	1.04
ROE	6.11%	7.17%	7.92%	8.53%
PE	27.19	20.53	17.22	14.69
PB	1.73	1.62	1.50	1.38

分析师信息

分析师：池天惠
执业证号：S1250522100001
电话：13003109597
邮箱：cth@swsc.com.cn
联系人：刘洋
电话：18019200867
邮箱：ly21@swsc.com.cn

投资评级说明

公司评级：
- 买入：个股涨幅在20%以上
- 持有：个股涨幅介于10%与20%之间
- 中性：个股涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：个股涨幅介于-20%与-10%之间
- 卖出：个股涨幅在-20%以下
行业评级：
- 强于大市：行业整体回报高于指数5%以上
- 跟随大市：行业整体回报介于指数-5%与5%之间
- 弱于大市：行业整体回报低于指数-5%以下