20181030-东北证券-东华能源-002221.SZ-宁波PDH大修Q3业绩不及预期_Q4有望环比改善_4页_1mb

东华能源（002221）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年10月30日，主要分析东华能源在2018年第三季度的业绩表现及未来发展趋势。报告指出，公司Q1-Q3实现营收344.91亿元，同比增长47.79%，但归母净利润仅增长10.73%，略低于市场预期。Q3单季度营收和净利润分别同比增长47.77%和下降36.33%，主要受宁波PDH大修及人民币贬值影响。公司预计全年业绩为10.63-15.94亿元，同比增长0-50%。分析师维持“增持”评级，并给出了未来三年的盈利预测。

主要观点

业绩表现

• Q1-Q3总营收：344.91亿元，同比增长47.79%。
• Q1-Q3归母净利润：9.03亿元，同比增长10.73%，但低于市场预期。
• Q3单季度营收：132.63亿元，同比增长47.77%。
• Q3单季度归母净利润：2.09亿元，同比下降36.33%。
• 全年业绩预测：10.63-15.94亿元，同比增长0-50%。

业绩拖累因素

• 宁波PDH大修：7月开始的两年来首次大修，持续40余天，按PDH单吨净利1000元计算，对业绩造成约8000万元影响，加上管理费用增长约3000万元，合计影响约1.1亿元。
• 人民币贬值：三季度以来，人民币贬值对LPG进口成本造成压力，影响公司利润。

业绩改善预期

• Q4展望：宁波PDH装置已恢复正常运行，人民币贬值的影响将逐步减弱，预计Q4业绩有望环比改善。

项目进展

• 连云港码头获批：近期获得交通部批复，将进一步提升LPG仓储和海外市场分销能力。
• 宁波新材料PDH二期：预计2019年底投产，届时PDH产能将达到192万吨。
• 公司优势：强大的LPG贸易规模和下游配套能力，使其在PDH产能扩张中具有优势，能充分享受行业景气。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

股票数据

盈利预测

• 2018-2020年归母净利润：11.74/13.80/18.57亿元
• 对应PE：11/10/7倍
• 分析师评级：增持

风险提示

• 原油价格大幅下跌
• 中美贸易战升温
• 项目建设不及预期

财务与估值指标

分析师简介

• 刘军：机械行业首席分析师，东北证券研究所，2016年加入，曾获新财富最佳分析师第四名。
• 田照丰：中化集团六年石化产业经验，2018年6月加入东北证券研究所。
• 吴若飞：中国科学技术大学理学学士，中科院理学硕士，2018年1月加入东北证券研究所。

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。

总结

东华能源在2018年前三季度表现稳健，营收增长显著，但净利润增长低于预期，主要受宁波PDH大修和人民币贬值影响。Q4有望实现环比改善，随着PDH装置恢复运行和人民币贬值影响减弱。公司未来产能将提升，盈利能力有望增强。分析师维持“增持”评级，认为公司具备较强的行业竞争力和增长潜力。