20210422-浙商证券-东华能源-002221.SZ-东华能源年度报告_一季度业绩预告点评_Q1业绩大幅增长_宁波_茂名项目有序推进_3页_770kb

报告摘要

东华能源在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，主要得益于PDH-PP价差扩大和PP产品出口形势向好。公司作为国内PDH-PP领域的龙头企业，持续推进宁波和茂名两大项目的建设，展现出良好的成长潜力。

业绩增长显著：2021年第一季度公司归母净利润预计为3.48-3.75亿元，同比增长30%-40%，环比增长92.30%-107.09%。
盈利改善原因：
- 下游市场需求旺盛，推动PP价格上涨。
- PDH-PP价差扩大，同比增长6.77%。
- 国际疫情及北美极寒天气导致海外化工原料短缺，PP出口量显著增加，全年出口量已超过6万吨。
财务表现稳健：2020年公司实现营业收入290.82亿元，同比下降37.04%；但归母净利润同比增长9.63%，盈利能力有所提升。

宁波二期项目：于2021年2月21日顺利投产，PDH产能由60万吨/年增至126万吨/年，PP产能由80万吨/年增至160万吨/年。
宁波三期项目：预计于2021年4月进入试生产阶段，将进一步提升公司产能。
茂名一期项目：
- 2020年3月开工，截至2021年已投资64.81亿元。
- 环评预计2021年5月获批，工程使用港口岸线已于2020年9月完成审批。
- 项目整体建设进展符合预期，预计2022年年中实现中交，2022年年底投产。

盈利预测：
- 2021年归母净利润预计为17.56亿元，同比增长45.07%。
- 2022年预计为24.29亿元，同比增长38.34%。
- 2023年预计为29.51亿元，同比增长21.49%。
估值指标：
- 2021年PE为10.18倍，2022年PE为7.36倍，2023年PE为6.06倍。
- 当前股价对应PE为10倍，维持买入评级。

成长能力：
- 营业收入增长：2021年预计增长9.87%，2022年增长20.13%，2023年增长22.04%。
- 营业利润增长：2021年预计增长46.43%，2022年增长39.72%，2023年增长22.85%。
获利能力：
- 毛利率：2021年预计为9.56%，2022年为10.29%，2023年为12.75%。
- 净利率：2021年预计为5.51%，2022年为6.34%，2023年为6.31%。
- ROE：2021年预计为15.42%，2022年为17.62%，2023年为17.91%。
- ROIC：2021年预计为8.03%，2022年为9.87%，2023年为10.65%。
偿债能力：
- 资产负债率：2021年预计为60.86%，2022年为56.37%，2023年为53.08%。
- 净负债比率：2021年预计为77.60%，2022年为75.56%，2023年为73.36%。
- 流动比率：2021年预计为127.65%，2022年为138.64%，2023年为150.67%。
- 速动比率：2021年预计为115.99%，2022年为123.55%，2023年为132.40%。
营运能力：
- 总资产周转率：2021年预计为106.11%，2022年为115.46%，2023年为128.95%。
- 应收账款周转率：2021年预计为19.38，2022年为21.34，2023年为20.97。
- 应付账款周转率：2021年预计为25.07，2022年为28.57，2023年为27.40。