20210221-浙商证券-东华能源-002221.SZ-东华能源公告点评_宁波二期顺利投产_PDH-PP景气度上行_3页_771kb

东华能源(002221) 报告总结

核心内容

东华能源是国内领先的烷烃资源综合运营商，主要业务涵盖绿色化工和氢能源板块，拥有张家港、太仓、宁波三大生产基地。2021年2月21日，公司宁波二期项目顺利投产，标志着其PDH和PP产能显著提升。随着化工品市场景气度回升，PDH-PP价差扩大，公司盈利有望持续改善。此外，宁波三期和茂名一期项目也在稳步推进，预计将在2022-2023年陆续建成，进一步提升公司产能和市场竞争力。

主要观点

• 产能扩张：宁波二期项目投产后，公司PDH产能由126万吨/年提升至192万吨/年，PP产能由80万吨/年提升至160万吨/年。远期产能有望达到692万吨/年PDH和610万吨/年PP，同时具备100万吨乙烯、50万吨聚乙烯、10万吨丁二烯和30万吨氢气的生产能力。
• 行业景气度提升：由于口罩和防护服需求带动PP市场增长，叠加油价上涨至60美元/桶以上，PDH-PP产业链价格稳步上行，价差进一步扩大，推动公司盈利能力提升。
• 盈利预测：公司2020-2022年净利润预计分别为13.7亿元、17.5亿元、20.6亿元，同比分别增长24.3%、27.8%、17.2%。对应PE分别为15倍、12倍、10倍，维持买入评级。
• 项目进展：宁波三期项目已进入建设收尾阶段，预计2021年3月开车投料；茂名一期库区桩施工已完成并通过检测，资本金和外部融资规划逐步落实，预计2022年年中实现中交，2022年内投产。

关键信息

产能与项目进展

• 宁波二期：2021年2月21日投产，60万吨/年PDH装置及配套库区打通全流程，运行平稳。
• 宁波三期：脱气仓吊装完成，预计2021年3月开车投料。
• 茂名一期：库区桩施工结束，检测完成，资本金和融资规划落实，预计2022年年中中交，年内投产。

市场与盈利情况

• PDH-PP价差：2021年2月PDH-PP平均价差达2047元/吨，环比增长20.1%。
• 价格走势：国内丙烯出厂价达到7600元/吨，同比上涨16.9%；PP出厂价9450元/吨，同比上涨21.9%。
• 盈利改善：随着产能扩张和行业景气度提升，公司盈利将显著改善，预计2022年净利润达20.6亿元。

财务摘要

财务比率

投资建议

• 评级：买入
• 投资逻辑：公司作为PDH-PP行业龙头，产能持续扩张，受益于行业景气度提升，盈利预期良好。随着宁波三期和茂名一期的投产，公司成长性将进一步释放。

风险提示

• 项目进展不及预期
• 高负债风险
• 原料供应及价格波动风险

行业与公司展望

• 随着全球化工品需求增长及油价上行，PDH-PP产业链有望持续受益。
• 公司通过持续产能扩张，进一步巩固其在行业中的领先地位，提升市场占有率和盈利能力。

联系方式

• 报告撰写人：陈煜
• 执业证书编号：S1230520040001
• 联系电话：021-80106011
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