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东华能源（002221SZ）公司事件点评报告

核心观点

维持“买入”评级，关注PDH利润修复及长期成长潜力。

关键数据

• 当前股价：885元
• 总市值：139亿元
• 2023年一季度营收同比增长25%，净利同比下降514%，环比扭亏。

投资看点

1. PDH业务短期承压

• 2022年受俄乌冲突、原料价格高位影响，PDH-PP价差同比收窄73%。
• 2023Q1盈利环比修复，PDH-PP价差为295元/吨（YoY下降72.5%，MoM环比提升26%）。

2. 长期需求与政策驱动

• 聚丙烯需求来自医疗、新能源汽车、农业等（如编织袋、抗冲共聚材料）。
• PDH技术符合“双碳”政策，受益可再生能源发展契机。
• 氢能副产品需求增长，公司在氢能重点区域布局。

3. 产能扩张与产业转型

• 正在建设茂名PDH/PP项目，计划投产后进一步优化副产品氢气回收。
• 深耕丙烯腈、碳纤维产业链，布局“丙烯→碳纤维→汽车轻量化”新型材料。

盈利预测

• 2023-2025年收入预测：320/354/446亿元
• 归母净利润预测（百万元）：1149/2208/516，同比增幅1586%/604%/921%
• PE估值（当年）：195/121/63倍

利率与风险提示

• 风险：经济下行、产品价格波动、项目建设不确定性、环保政策限制。
• 评级：维持“买入”推荐。

财务摘要