20241110-浙商证券-桐昆股份-601233.SH-桐昆股份2024年三季报点评_涤丝景气短期偏弱_看好行业龙头后续业绩弹性_4页_489kb

桐昆股份（601233）三季报点评：短期业绩承压 海外需求看涨

一、经营业绩分析
桐昆股份2024前三季度营收2783亿元，同比增120.3%，归母净利润亏损0.59亿元，环比由盈转亏；前三季度毛利率同比下降0.97个百分点。三季度受PTA价格下行、涤纶长丝需求疲软影响，产品价格同比环比同步下跌，导致利润承压。

二、行业展望

1. 四季度改善预期：随着天气转凉、下游采购回升，PTA与涤纶长丝价格企稳回升，预计四季度业绩有望修复。
2. 行业供需优化：2025年涤纶长丝供给端新增产能有限，需求端内需政策推动下有望向好，供需格局改善催化龙头弹性。

三、核心优势

• 规模优势：具备1020万吨PTA、1350万吨涤纶长丝产能，全产业链布局平滑利润波动，增强抗风险能力。
• 全球布局：三季度外销利润增长明显，海外市场恢复为公司业绩中期提供支撑。

四、投资建议
维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为146.2亿、255.7亿、362.3亿元（同比分别+53%、+83%、+74%）。当前PE（2024E）为21.07倍，估值处于合理区间。

五、风险提示
原材料价格波动、下游需求不及预期、产能扩张不及预期等风险仍需关注。