20230215-东吴证券-桐昆股份-601233.SH-产能扩张+布局大炼化_业绩有望持续增长_4页_489kb

桐昆股份（601233）总结

核心内容概述

桐昆股份（601233）是一家以PTA、聚酯和涤纶长丝为核心的化工企业，近年来通过产能扩张和产业链延伸，逐步增强其市场竞争力。尽管2022年公司面临较大的业绩下滑压力，但分析师认为其未来业绩有望实现显著增长，首次给予“买入”评级。

主要观点

• 产能扩张显著：公司当前拥有420万吨PTA、900万吨聚合和950万吨纺丝产能，2022年下半年及2023年上半年将新增250万吨PTA和90万吨聚酯产能，进一步巩固其行业龙头地位。
• 产业链延伸：公司正在推进从“一滴油”到“一匹布”的产业链一体化布局，包括纺织设备投产和织造业务拓展，提升整体盈利能力。
• 投资收益提升：通过参股浙石化二期项目，公司有望获得丰厚的投资收益，2023年项目全面投产后，将显著改善公司财务表现。
• 业绩预测乐观：分析师预测公司2022-2024年归母净利润分别为3.46亿、53.92亿和66.31亿元，2023年实现业绩大幅反转，同比增长1457.08%。
• 估值修复预期：2023年2月15日收盘价对应的PE为7.27倍，较2022年的113.22倍有明显下降，反映市场对公司未来业绩增长的信心。

关键信息

业绩表现

• 2022年业绩：公司预计实现归母净利润3.0-4.2亿元，同比大幅下降94.3%-95.9%；2022Q4归母净亏损15.2-16.4亿元，同比减少229.4%-239.6%。
• 2023年预测：归母净利润预计为5.392亿元，同比增长1457.08%；每股收益为2.24元/股。
• 2024年预测：归母净利润预计为6.631亿元，同比增长22.98%；每股收益为2.75元/股。

财务预测

财务指标变化

• 资产负债率：从2021年的48.34%上升至2022年的61.14%，但预计2023年将有所下降。
• 每股净资产：从2021年的14.86元上升至2024年的19.39元。
• ROE（摊薄）：从2021年的20.46%下降至2022年的0.97%，但预计2023年回升至13.28%，2024年进一步提升至14.18%。
• 毛利率：2022年仅为3.51%，预计2023年将回升至8.22%，2024年进一步提升至8.93%。

市场数据

• 收盘价：16.26元
• 一年最低/最高价：11.84元 / 23.80元
• 市净率（P/B）：1.09倍
• 流通A股市值：37,195.25百万元
• 总市值：39,204.80百万元

风险提示

• PX、MEG产能投放不及预期；
• 上游原材料价格波动；
• 长丝项目推进不及预期；
• 原油和产成品价格剧烈波动。

投资建议

分析师首次给予桐昆股份“买入”评级，认为其在产能扩张和产业链整合的推动下，业绩有望实现显著反弹，未来盈利能力将更加稳健，具备长期投资价值。

总结

桐昆股份正经历业绩波动期，但其在产能扩张和产业链延伸方面的布局显示出强劲的增长潜力。随着国内经济复苏、海外航线运费回落及浙石化二期项目全面投产，公司有望在未来实现业绩反转，市场对其估值逐步修复，投资价值凸显。