核心内容概述
信维通信（300136.SZ）在2021年面临业绩承压，主要受行业景气度下滑、原材料价格上涨及业务转型阶段的影响。尽管如此，公司通过持续布局泛射频领域，包括LCP、BTB、UWB、被动元件及汽车互联等新业务，正逐步实现收入增长和长期发展。分析师维持“买入”评级，认为新业务放量将带来业绩贡献。
主要观点
- 业绩表现：2021年公司净利润预计为7.6亿元，同比下降43.36%。公司预计未来三年净利润将逐步回升，2023年预计达14.64亿元。
- 盈利预测与估值：2021~2023年，公司PE分别为20X、13X、10X，PB分别为2.4、2.0、1.7。盈利预测显示公司未来三年将保持稳定增长。
- 新业务拓展：公司正加快LCP、BTB、UWB、被动元件和汽车互联等新业务的拓展，这些领域已对收入有所贡献，未来有望成为增长点。
- 技术能力：公司具备LCP全制程能力，技术达到国际领先水平，并已与多家企业开展合作，正在积极拓展大客户业务。
- 行业趋势：随着消费电子轻薄化、高性能化趋势，被动元件市场持续增长，存在较大的国产化需求，公司正加快布局高端被动元件产品。
关键信息
财务数据
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
5,134 |
6,394 |
8,011 |
10,054 |
13,211 |
| 净利润（百万元） |
1,027 |
974 |
768 |
1,170 |
1,472 |
| 归母净利润（百万元） |
1,020 |
972 |
760 |
1,162 |
1,464 |
| EPS（元） |
1.05 |
1.00 |
0.79 |
1.20 |
1.51 |
| ROE（摊薄） |
21.63% |
17.60% |
12.28% |
15.90% |
16.80% |
财务比率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
37.35% |
30.19% |
23.98% |
26.87% |
26.55% |
| 归母净利润率 |
19.87% |
15.21% |
9.49% |
11.56% |
11.09% |
| 资产负债率 |
43% |
49% |
48% |
52% |
55% |
| 流动比率 |
1.52 |
1.69 |
1.42 |
1.25 |
1.14 |
| 速动比率 |
1.29 |
1.15 |
1.17 |
1.04 |
0.95 |
| 有形资产/有息债务 |
2.99 |
3.56 |
4.00 |
3.53 |
3.19 |
每股指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股红利 |
0.05 |
0.10 |
0.04 |
0.06 |
0.08 |
| 每股经营现金流 |
0.70 |
1.55 |
0.67 |
0.71 |
0.66 |
| 每股净资产 |
4.87 |
5.71 |
6.39 |
7.56 |
9.01 |
估值指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| PE |
14.65 |
15.34 |
19.63 |
12.84 |
10.19 |
| PB |
3.17 |
2.70 |
2.41 |
2.04 |
1.71 |
| EV/EBITDA |
11.86 |
11.72 |
16.12 |
10.77 |
9.17 |
业务拓展
- LCP业务：公司具备从材料到模组的全制程能力，已与多家企业合作，正在拓展大客户业务。
- 被动元件业务：公司已引进高端人才并完成对聚永昶的收购，加快电阻产品扩产，未来将布局高端电容等产品。
- BTB连接器业务：打破海外垄断，技术达国际领先水平，正在丰富产品型号，开拓终端客户。
- 汽车互联业务：已与大众、东风本田、奔驰等客户合作，提供无线充电、天线、UWB模组等产品，正在推进汽车数字钥匙。
- UWB业务：与NXP达成战略合作，产品在技术指标上具有领先优势，正在拓展物联网和车联网应用。
风险提示
评级说明
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
基准指数说明
- A股主板基准：沪深300指数
- 中小盘基准：中小板指
- 创业板基准：创业板指
- 新三板基准：新三板指数
- 港股基准：恒生指数
