20181223-光大证券-公用事业与环保行业周报_火电维持逆周期投资属性_基建回暖确定性强_19页_2mb

火电维持逆周期投资属性，基建回暖确定性强

核心内容概览

• 公用事业与环保行业整体表现：公用事业板块本周下跌1.44%，但本月上涨0.36%，为28个SW一级板块中唯一上涨的板块。环保行业同样维持“增持”评级，整体表现相对稳定。
• 火电板块：火电维持逆周期投资属性，受益于经济下行周期，盈利弹性较强的行业龙头如华能国际、华电国际被重点推荐。
• 燃气板块：LNG价格因气温回暖而回落，但受供需影响仍有下行空间，中美LNG合作和国家管道公司改革可能带来行业价值重估。
• 环保板块：基建回暖确定性强，重点关注融资环境改善和重大项目投资机会，如PPP项目、乡村振兴、雄安新区及长江经济带等。同时，环保行业逐渐从成长属性回归到业绩和现金流驱动。
• 投资建议：维持公用事业和环保行业“增持”评级，推荐华能国际、华电国际、国投电力、瀚蓝环境、先河环保等公司。

主要观点

电力行业

• 煤价走势：本周煤价继续下跌，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价为588元/吨，反映“旺季不旺”现象，且仅体现部分宏观下行压力，仍有下行空间。
• 行业逻辑：在经济下行周期中，电力行业表现出逆周期性，成本敏感性高于电量敏感性，行业配置价值提升。若中美贸易谈判进展顺利及我国逆周期调节政策出台，该逻辑可能强化。
• 盈利预测：华能国际、华电国际、国投电力等公司盈利预期良好，估值逐步下降，未来增长潜力显著。

燃气行业

• LNG价格：本周LNG价格回落，主要因气温回暖及供暖需求减少，且进口LNG增加，供需趋于平衡。
• 中长期趋势：天然气保供基础设施建设与消费量提升仍是主要驱动力，中美LNG合作和国家管道公司改革可能带来行业价值重估。

环保行业

• 基建回暖：2018年中央经济工作会议提出加大基建补短板力度，重点聚焦高铁、城市地下管网、乡村振兴、环境基础设施等。
• 投资主题：重点关注PPP板块、农村环保、雄安新区及长江经济带等环保基础设施建设带来的投资机会。
• 行业变化：环保行业逐渐从成长属性回归到业绩和现金流驱动，建议关注固废运营、水务运营等细分领域中业绩兑现能力强的公司。

关键信息

市场表现

• 板块表现：公用事业板块本周下跌1.44%，为28个SW一级板块中跌幅第4；本月上涨0.36%，是唯一上涨的板块。
• 细分板块：电力板块本周上涨0.23%，环保工程及服务板块下跌3.95%，燃气板块下跌3.93%，水务板块下跌3.14%。
• 个股表现：公用事业板块周涨幅前五为粤电力A、长源电力、湖南发展、华能水电、甘肃电投；环保板块周涨幅前五为华控赛格、中环装备、东湖高新、钱江水利、鹏鹞环保。
• 沪深股通：本周增持前五大公司为聚光科技、瀚蓝环境、皖能电力、万邦达、国投电力；减持前五大公司为新纶科技、大众公用、上海电力、首创股份、涪陵电力。

行业政策与动态

• 中央环保督察：2019年启动新一轮中央生态环保督察，涵盖国企及重点行业。
• 环保资金投入：2018年水源地整治完成99%，多地提前完成排污许可证核发任务。
• 环保项目进展：多地推进水环境综合治理、土壤污染防治等项目，政策利好持续释放。

投资建议

• 推荐标的：华能国际、华电国际、国投电力、瀚蓝环境、先河环保。
• 评级：华能国际、华电国际、国投电力为“买入”或“增持”，瀚蓝环境、先河环保为“买入”。

风险提示

• 公用事业：来水低于预期、煤价大幅上涨、电力行业改革进展低于预期、燃气公司毛差下降。
• 环保行业：政策执行力度不足、技术难度影响经济性、PPP项目整合缓慢、金融政策对PPP的负面影响、环保公司过度依赖PPP导致财务风险。

重点公司数据

总结

该周报指出，公用事业和环保行业在2018年第四季度表现出较强的抗跌能力，尤其在经济下行周期中，电力行业因其逆周期性及成本敏感性而具有配置价值，火电行业盈利弹性较大，建议优先关注行业龙头。燃气行业因气温回暖和供需平衡，LNG价格有望继续回落，但需关注中美LNG合作及国家管道公司改革带来的价值重估机会。环保行业受益于基建回暖及政策支持，PPP项目和乡村振兴、雄安新区等主题性投资机会值得关注，同时需警惕政策执行力度不足及PPP项目整合风险。整体上，建议增持公用事业和环保行业，关注具备业绩兑现能力和现金流稳定的优质公司。