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宁波银行（002142）投资分析总结

核心内容

宁波银行于2018年11月20日完成100亿元优先股发行，用于补充其他一级资本。此次资本补充有助于提升公司的一级资本充足率，缓解资本短缺问题，并推动资产扩张速度加快，从而提升盈利水平。

主要观点

• 资本补充显著：优先股发行金额达100亿元，为公司提供重要的资本支持，使其一级资本充足率有望提升至上市城商行第二位。
• 盈利释放可期：公司ROA为0.85%，不良率仅为0.80%，拨备覆盖率高达503%，显示出良好的资产质量和盈利能力。预计2018-2020年归母净利润增速分别为21.9%、22.9%、23.8%，EPS分别为2.19、2.69、3.33元。
• 资产扩张提速：随着资本补充的完成，公司资产扩张空间将进一步打开，预计未来三年总资产将增长至1,503,602百万元。
• 估值合理：当前股价对应2018年PE为7.83倍、PB为1.49倍，公司资本补充后有望享受高成长估值溢价。目标价维持在18.35-19.50元，维持“买入”评级。
• 行业对比优势：在可比城商行中，宁波银行的PB估值为0.85倍，处于中等偏上水平，显示出其良好的基本面和成长性。

关键信息

优先股发行详情

• 发行金额：100亿元
• 票面股息率：5.30%
• 计息周期：五年
• 赎回条款：发行届满五年后公司有权行使赎回权

资本充足率

• 2018年Q3末资本充足率：13.39%
• 一级资本充足率：9.65%
• 预计2018年Q3末一级资本充足率将提升至11.09%

盈利预测

• 2018年EPS：2.19元
• 2019年EPS：2.69元
• 2020年EPS：3.33元
• 2018年归母净利润：11,381百万元

资产负债表预测

• 总资产：预计2020年达到1,503,602百万元
• 贷款净额：预计2020年达到507,182百万元
• 存款余额：预计2020年达到915,471百万元

资产质量

• 不良贷款率：2018年为0.80%
• 拨备覆盖率：2018年为506%
• 信用成本：2018年为1.78%

估值分析

• 2018年BVPS：11.47元
• 2018年PE：7.83倍
• 2018年PB：1.49倍
• 目标价：18.35-19.50元
• 维持“买入”评级

风险提示

• 不良贷款增长超预期
• 资金市场利率上升超预期

投资评级说明

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%-20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%-20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上

财务预测指标

可比A股上市城商行PB估值

财务比率

估值分析

投资建议

• 维持“买入”评级
• 目标价维持在18.35-19.50元
• 预计公司将在未来三年实现盈利加速释放，资产扩张空间进一步打开