20221024-国金证券-化妆品与日化行业研究_从工厂_电商_品牌_代运营看_双11_备战_10页_1mb

报告摘要

化妆品与日化行业研究总结

核心内容概述

本报告围绕美妆行业“双11”备战情况展开，分析了品牌商、电商平台、代运营商及工厂的布局策略，并对行业整体表现、重点公司估值及原材料价格趋势进行了跟踪。同时，报告回顾了近期行业动态及公司公告，并给出了投资建议与风险提示。

主要观点

双11备战情况

平台趋势：天猫与抖音成为今年“双11”主要战场，其中抖音对国货品牌支持力度加大，部分国货品牌在抖音超头直播间表现亮眼。
品牌分化：国际一线大牌增速放缓，头部国产品牌则通过主力产品、超头合作及抖音自播策略，保持销售增长；小品牌受制于库存和新品推出速度，订单量下降。
工厂反馈：国际头部ODM代工厂订单情况较往年有所下滑，但预计明年国货品牌订单将有所回暖。
物流保障：物流公司（如京东）已加强消杀措施，保障“双11”期间履约能力，预计影响较小。

行情回顾

近一周（2022.10.17~2022.10.21）化妆品板块整体下跌5.03%，跑输沪深300指数2.44个百分点。
个股表现分化明显，若羽臣、嘉亨家化、丸美股份涨幅居前；青松股份、贝泰妮、宝尊电商等跌幅居前。

投资建议

重点推荐：多平台运营能力强的珀莱雅、贝泰妮、华熙生物，以及三季报有望超预期的科思股份。
建议关注：10月24日预售首日销售情况，销售表现可能增强市场信心，启动“双11”行情。

关键信息

原材料价格跟踪

棕榈油、原油、PP指数及LDPE出厂价均有所波动，但未对美妆行业造成明显影响。

行业动态

奇华顿与天猫合作：推出AI驱动的香氛共创服务，助力品牌从原材料端研发新品。
御泥坊发布新品：推出“微400玻尿酸精华”，采用行业领先的酶切技术，提升抗老功效。
养生堂与妍丽战略合作：未来养生堂高端产品线将进驻妍丽。
欧莱雅业绩亮眼：2022年第三季度销售额同比增长9.1%，前三季度销售额同比增长12%，已恢复至疫前水平。
宝洁财报表现：2023财年第一季度销售额同比增长1%，有机增长7%。

公司公告重点

医思健康：2022年上半财年销售额同比增长17%。
珀莱雅：2022年1-9月营业总收入同比增长28.67%-31.99%。
爱美客：开立募集资金专户，签订三方监管协议。
青松股份：拟转让全资子公司股权。
壹网壹创：延长项目实施期限，承担连带担保责任。
江苏吴中：子公司收到退出补偿款。

风险提示

营销风险：线上流量成本上升，品牌需提升ROI，避免过度依赖达人带货，防止复购率下降。
渠道风险：抖音等新平台发展迅速，品牌需适应其规则，实现GMV增长与盈利。

投资评级说明

买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业评级说明

买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%。

估值表概要

股票代码	公司简称	收盘价（元）	总市值（亿元）	EPS（元）2021	EPS（元）2022E	EPS（元）2023E	EPS（元）2024E	PE（2022E）	PE（2023E）	PE（2024E）	CAGR
603605.SH	珀莱雅	170.60	483.68	2.87	2.64	3.38	4.12	65	50	41	13%
300957.SZ	贝泰妮	158.00	669.29	2.04	2.83	3.76	4.88	56	42	32	34%
600315.SH	上海家化	28.38	192.50	0.96	0.86	1.22	1.64	33	23	17	20%
300740.SZ	水羊股份	12.74	49.39	0.57	0.90	1.39	1.82	14	9	7	47%
603983.SH	丸美股份	28.44	114.17	0.62	0.76	0.84	0.91	37	34	31	14%
300856.SZ	科思股份	61.81	104.66	1.18	1.93	2.52	3.16	32	25	20	39%

总结

本报告对美妆行业“双11”备战情况进行了全面分析，指出行业集中效应趋势明显，品牌分化加剧，国货品牌表现突出。同时，强调了平台支持、物流保障及公司运营能力对销售和业绩的影响。在投资建议方面，推荐多平台运营能力强的珀莱雅、贝泰妮、华熙生物，以及业绩有望超预期的科思股份。风险方面，主要关注营销效率、渠道适应性及市场波动。

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