20230305-国金证券-化妆品与日化行业研究_毛戈平_本土化妆师彩妆龙头_高端_专业_国潮_24页_2mb

化妆品与日化行业研究总结

核心内容概述

本报告聚焦化妆品与日化行业，重点分析了毛戈平品牌及其IPO情况，并跟踪了1-2月美妆品牌在电商渠道的表现。整体来看，行业在疫情后逐步回暖，部分企业表现突出，具备高成长潜力。

主要观点与关键信息

投资建议

• 巨子生物：1-2月电商数据亮眼，具备高成长性、高原料壁垒和高业绩天花板。
• 珀莱雅：大单品护航，3.8电商表现亮眼，有望拉动Q1业绩增长。
• 华熙生物：盈利能力优化，业绩持续兑现。
• 丸美股份：1Q23或现业绩拐点。

毛戈平品牌分析

• 品牌定位：毛戈平是国内少数定位高端且拥有完整护肤线的专业彩妆师品牌。
• 产品线：涵盖底妆、护肤、化妆培训三大板块，其中彩妆线在2022年营收15.72亿元，占比达95.2%；护肤线营收6.71亿元，占比43%。
• 产品优势：底妆优势显著，护肤线快速增长，明星产品包括鱼子酱面膜、奢华养肤黑霜、光影塑颜高光粉膏等。
• 渠道布局：早期以百货专柜直营为主，近年来加速电商布局，2022年百货专柜收入同比增长16%，电商自营增长70%，电商经销增长19%。
• 市场表现：2021年市占率1.1%，在粉底液/膏、遮瑕、高光细分类目排名靠前。
• 募投项目：计划募集资金11.21亿元，主要用于渠道建设、品牌推广、创新研发、信息系统升级和培训业务升级，其中渠道建设与品牌推广占比72%。

行情回顾

• 近一周（2023.02.27~2023.03.03）化妆品板块微涨0.11%，跑输沪深300指数1.6个百分点。
• 若羽臣、宝尊电商、逸仙电商涨幅居前。

本周跟踪

• 1-2月美妆品牌电商销售回暖，彩棠、恋火、可复美表现亮眼。
• 彩棠争青系列上市，包含争青流玉哑雾口红、三色胭脂盘及综合眉部盘。
• 行业动态：2月CS渠道店均销售额为8.4万元，同比增长5.5%。
• 公司公告：贝泰妮董事董俊姿辞职，华熙生物2022年收入/归母净利润分别为63.59亿元、9.7亿元，同比增长28.53%、24%。

行业与公司动态

毛戈平品牌

• 产品：底妆优势显著，护肤线崛起，2020-2022年护肤线收入CAGR为60.43%。
• 渠道：百货专柜与电商销售平分秋色，2022年电商自营占比32%，电商经销占比19%。
• 生产模式：纯代工，主要合作代工厂包括致新生物、莹特丽、科丝美诗等。
• 股权结构：毛戈平与汪立群夫妇为控股股东，合计持股53.71%。
• 盈利能力：综合毛利率80%以上，净利率在20%-22%区间，2022年净利率同比下降2.12个百分点。

至爱终生品牌

• 定位：主打时尚快速化妆，以经销模式为主。
• 产品：涵盖121款彩妆、13款化妆工具、7款护肤产品，明星产品包括哑光高光、无痕散粉等。
• 市场表现：2022年营收0.29亿元，同比下降43%，主要受疫情影响。

行业趋势与表现

• 电商回暖：1-2月淘系+抖音美妆销售回暖，彩棠、恋火、可复美表现亮眼。
• 重点公司跟踪：
  • 贝泰妮：薇诺娜销售同比下降25%-39%。
  • 珀莱雅：主品牌+彩棠销售同比增长37%+，彩棠增长185%-253%。
  • 丸美股份：主品牌+恋火销售同比增长36%-100%，其中恋火增长118%-224%。
  • 华熙生物：四大品牌销售同比下降23%-45%。
  • 鲁商发展：瑷尔博士、颐莲销售同比增长0%-31%、6%-38%。
  • 巨子生物：可复美+可丽金销售同比增长129%-232%。
  • 毛戈平：1-2月销售同比增长10%-15%。

风险提示

• 营销、渠道、新品发展不及预期。

行业与公司动态跟踪

• 行业动态：2022年CS渠道店均销售额8.4万元，同比增长5.5%。
• 公司公告：贝泰妮董事变动，华熙生物业绩公布。

图表目录

• 图表1：公司业务拆分
• 图表2：20-22年公司营收CAGR
• 图表3：20-22年公司归母净利润CAGR
• 图表4：公司营收拆分（分业务）
• 图表5：2022年销售费用率
• 图表6：2022年管理费用率
• 图表7：综合毛利率
• 图表8：20-22年净利率
• 图表9：委外加工模式
• 图表10：外协定制模式
• 图表11：主要产品代工厂
• 图表12：股权结构
• 图表13：募集资金用途
• 图表14：本土/国际化妆师彩妆品牌
• 图表15：2021年市占率
• 图表16：2020年百货渠道排名
• 图表17：毛戈平彩妆系列
• 图表18：淘系粉底液/膏排名
• 图表19：淘系彩妆线TOP5产品
• 图表20：抖音彩妆线TOP3产品
• 图表21：护肤系列
• 图表22：护肤线均价
• 图表23：彩妆线均价
• 图表24：护肤收入CAGR
• 图表25：2022年护肤收入占比
• 图表26：护肤线抖音TOP3产品
• 图表27：护肤线淘系TOP5产品
• 图表28：分渠道营收拆分
• 图表29：电商自营收入拆分
• 图表30：天猫旗舰店/抖音小店收入占比
• 图表31：至爱终生产品系列
• 图表32：至爱终生分渠道营收
• 图表33：上市公司旗下美妆品牌电商销售
• 图表34：彩棠争青系列上市、科思新品发布