20221031-国金证券-化妆品与日化行业研究_Q3总结_淡季总体偏淡_品牌继续分化_16页_1mb

化妆品与日化行业研究总结

核心内容概览

本报告主要分析了2022年第三季度化妆品与日化行业的整体表现，以及不同细分领域（品牌商、原料商、生产商、代运营商）的财务状况、市场动态和投资建议。整体来看，行业在淡季表现偏弱，但部分龙头公司展现出较强的盈利能力与增长潜力。

主要观点

行业整体表现

• 市场数据：化妆品板块在Q3表现总体偏淡，但跑赢沪深300指数0.15PCT。
• 财务表现：
  • 营收：1Q22-3Q22化妆品板块营收同增10.6%、降3.1%、增5.7%。
  • 净利：1Q22-3Q22化妆品板块净利同降16.2%、降47.7%、降64.2%，主要受部分个股利润端拖累。
  • 费用控制：Q3化妆品板块费用率同比-1.91PCT，其中销售费用率同比-1.5PCT，管理费用率同比-0.01PCT，研发费用率同比+0.44PCT。

品牌商表现

• 强者恒强：头部品牌商如珀莱雅、贝泰妮Q3毛利率和净利率均有所提升，表现稳健。
• 增长分化：
  • 珀莱雅：营收/归母净利同增22%/44%。
  • 贝泰妮：营收/归母净利同增20.65%/35.5%。
  • 丸美股份：扭亏为盈，营收/归母净利同增24%/扭亏为盈。
  • 华熙生物：护肤业务保持高增长，毛利率维持在80%左右。
• 挑战与改善：上海家化、丸美股份等公司受疫情影响有所改善，但整体增速仍低于头部企业。

原料商表现

• 科思股份：Q3业绩高增，营收/归母净利同增82.5%/325%，毛利率/净利率环比提升。
• 丽臣实业：原材料成本压力缓解，营收与归母净利环比改善。

生产商表现

• 盈利能力受损：部分公司如青松股份因商誉减值和成本压力出现亏损。
• 改善迹象：嘉亨家化Q3毛利率/净利率环比提升，期待Q4业绩修复。

代运营商表现

• 承压明显：成长红利减弱，线上流量竞争激烈，业务结构调整导致整体业绩承压。
• 部分公司表现：壹网壹创、逸仙电商等涨幅居前，但科思股份、朝云集团等跌幅居前。

关键信息

投资建议

• 品牌商：推荐珀莱雅、华熙生物、贝泰妮，因其在“双11”前段表现亮眼，具有α收益潜力。
• 原料商：建议布局科思股份，Q4旺季有望更旺。
• 生产商：嘉亨家化环比改善，期待业绩拐点。
• 代运营商：整体承压，建议关注其业务结构调整和新渠道拓展。

行情回顾

• 板块表现：近一周（2022.10.24~2022.10.28）化妆品板块下跌5.24%，跑赢沪深300指数。
• 个股表现：壹网壹创、逸仙电商、丸美股份涨幅居前；科思股份、朝云集团、鲁商发展跌幅居前。

行业动态

• 中荣股份：创业板上市，总市值约50.21亿元。
• 联合利华：Q3营业额增长17.8%，基础销售额增长10.6%。
• 拜尔斯道夫：前九个月销售额增长11.1%，消费业务增长11.7%。
• 巨子生物：预计11月4日于港交所上市。
• 欧舒丹：2023财年上半年净销售额增长24.2%，亚太市场增长7.8%。

风险提示

• 营销/渠道/新品发展不及预期：可能影响业绩表现。
• 数据跟踪误差：可能影响对市场动态的准确判断。

重点公司数据概览

图表概览

财务指标

• 图表1：3Q22化妆品板块营收同增5.7%
• 图表2：3Q22化妆品板块归母净利同降64.2%
• 图表3：3Q22化妆品板块毛利率43.3%、同比-0.53PCT
• 图表4：3Q22化妆品板块归母净利率2.1%、同比-4PCT
• 图表5：3Q22化妆品板块费用率同比-1.91PCT
• 图表6：销售/管理/研发费用率分别同比-1.5/-0.01/+0.44PCT

品牌商表现

• 图表7：品牌商/代运营/生产商/原料商营收同比+9%/+3%/-4%/+29%
• 图表8：品牌商/代运营/生产商/原料商净利同比+38%/-100%/亏损/+126%

原料商表现

• 图表9：原料商营收同比增速
• 图表10：原料商归母净利同比增速
• 图表11：原料商毛利率同比变动幅度
• 图表12：原料商净利率同比变动幅度

生产商表现

• 图表19：生产商营收同比增速
• 图表20：生产商归母净利同比增速
• 图表21：生产商毛利率同比变动幅度
• 图表22：生产商净利率同比变动幅度

代运营商表现

• 图表23：代运营商营收同比增速
• 图表24：代运营商归母净利同比增速
• 图表25：代运营商毛利率同比变动幅度
• 图表26：代运营商净利率同比变动幅度

个股表现

• 图表27：本周化妆品板块涨跌幅
• 图表28：本周化妆品板块涨跌幅走势
• 图表29：本周各板块涨跌幅
• 图表30：本周化妆品个股涨跌幅

总结

化妆品与日化行业在Q3整体偏淡，但部分龙头公司表现亮眼。品牌商中，珀莱雅、贝泰妮、华熙生物等公司盈利能力增强，表现分化明显。原料商科思股份在Q3淡季不淡，业绩高增，值得关注。生产商和代运营商则面临一定压力，需关注其业务调整与成本控制。随着“双11”临近，市场预期有所回暖，建议关注头部品牌商及原料商的业绩表现。