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2021H1银行业研究框架暨中报综述总结

核心内容概述

本报告分析了2021年上半年银行板块的表现与前景，重点围绕银行股下半年的投资机会、零售业务转型情况、资产质量、盈利能力及政策环境等方面展开。报告指出，尽管宏观经济表现疲软，但银行板块估值已接近历史底部，具备反弹潜力。此外，零售业务尤其是财富管理业务成为推动银行转型的重要方向，部分银行在该领域表现突出。

主要观点

• 估值低位：银行板块估值仅为0.64x PB，处于历史低位，表明市场已充分反映悲观预期，继续下跌空间有限。
• 政策托底预期：下半年政策托底或将逐步落地，特别是信贷政策和财政政策，有望推动银行板块反弹，特别是21年底至22Q1。
• 零售业务转型：银行零售业务收入占比持续提升，招商银行、平安银行、宁波银行等在零售贷款和存款业务方面表现突出，具有较高的综合毛利率。
• 财富管理业务增长：银行财富管理业务快速增长，招商银行、平安银行、宁波银行等在AUM和代销基金方面处于领先地位，未来增长空间广阔。
• 资产质量与盈利能力：部分银行如邮储银行、招商银行、平安银行、宁波银行、常熟银行等在资产质量和盈利能力方面表现优异，具备较强的利润释放能力。

关键信息

1. 银行板块估值与市场预期

• 估值情况：截至7月底，银行板块估值已降至0.62x PB，与疫情时期相当甚至更低。
• 市场表现：7月银行板块下跌13%，年初以来累计涨幅为负。
• 政策预期：预计下半年信贷投放将有所增加，特别是Q1为信贷高峰期，将带动宏观经济数据改善。

2. 零售业务对比：传统存贷款VS财富管理业务

• 业务贡献度：国有大行（如邮储银行）和股份行（如招商银行、平安银行）的零售业务收入占比均超过50%，显示其零售业务的重要性。
• 零售贷款结构：
  • 按揭贷款：不良率低，收益率高，是主要盈利来源。
  • 经营贷：不良率和管理费率较高，利润率较薄。
  • 消费类信贷：高风险高收益，股份行和部分城商行表现突出。
• 零售存款：
  • 国有大行在零售存款方面优势明显，存贷比低。
  • 招商银行零售存款成本率低，活期存款占比高，具备较强的负债端优势。
• 综合毛利率：招商银行、平安银行、宁波银行、常熟银行的综合毛利率领先，分别为2.66%、3.56%、3.49%、3.09%。

3. 财富管理业务发展

• AUM增长：2021H1银行AUM较年初增长约7.36%，招商银行AUM达到10万亿元，占总资产的112%。
• 代销基金：招商银行代销基金保有量最高，达7961亿元，增长迅速，其他如工商银行、中国银行、宁波银行等也表现良好。
• 私人银行业务：招商银行、平安银行在私人银行业务方面表现突出，人均AUM高，业务增长快。

4. 推荐关注的银行

• 国有大行：邮储银行
• 股份行：招商银行、平安银行、兴业银行
• 城商行：宁波银行、南京银行、杭州银行、成都银行、苏州银行
• 农商行：常熟银行、无锡银行、张家港行等

风险识别

• 宏观经济风险：经济持续走弱可能影响银行信贷需求和资产质量。
• 政策风险：政策变化可能影响银行的信贷投放和盈利能力。
• 市场竞争：零售业务和财富管理业务竞争激烈，部分银行可能面临压力。
• 资产质量风险：部分银行如郑州银行、长沙银行等的资产质量相对较弱，需关注其不良率和拨备覆盖率。

总结

本报告指出，银行板块在当前估值低位下具备反弹潜力，特别是政策托底和信贷投放增加的背景下。零售业务转型和财富管理业务增长是推动银行发展的关键因素，部分银行在这些领域表现突出，值得重点关注。同时，需关注宏观经济、政策变化及资产质量等风险因素，合理评估投资机会。