2021H1银行业研究框架暨中报综述：银行板块何时有大行情？如何看财务报表、经营情况、识别风险-20210906-国盛证券-62页_2mb

报告摘要

2021H1银行业研究框架暨中报综述总结

核心内容

本报告分析了2021年H1银行业的发展情况，重点探讨了银行板块的估值、下半年的投资机会、零售业务与财富管理业务的对比，以及各银行在资产质量、盈利能力、资本补充等方面的表现。

主要观点

银行板块估值处于历史低位：
- 当前银行板块估值为0.64x PB（If），处于近5年13%分位数水平，表明市场已充分反映悲观预期，继续下跌空间有限。
- 7月银行板块下跌13%，年初以来累计涨幅为负，但随着托底政策逐步落地，市场可能迎来反弹。
下半年投资机会展望：
- 托底政策或在21年底至22Q1逐步落地，银行板块或有较大弹性。
- 信贷投放高峰期通常在Q1，预计22Q1信贷将“上量”，带动宏观经济数据改善，提升行业景气度。
- 7月已全面降准，9月国常会提出增加3000亿支小再贷款额度，流动性环境较为充裕，市场信心有望提振。
重点关注的投资标的：
- 国有大行：邮储银行
- 股份行：招商银行、平安银行、兴业银行
- 城商行：宁波银行、南京银行、杭州银行、成都银行、苏州银行
- 农商行：常熟银行、无锡银行、张家港行等
- 筛选标准包括：资产质量（逾期率低、拨备覆盖率高）、盈利能力（营收与利润复合增速高）、管理层稳定、再融资诉求强等。

关键信息

零售业务对比：传统存贷款VS财富管理业务

1. 业务贡献度

零售业务收入占比：邮储银行、招商银行、平安银行均超过50%，零售业务标签突出。
城商行中，宁波银行零售收入占比35%，在城商行中排名靠前。
江苏银行、长沙银行、厦门银行、西安银行零售业务收入、贷款、存款占比过去3年有明显提升。

2. 零售业务结构

信贷业务：
- 按揭贷款占比高（国有五大行、兴业、北京、成都、青岛、无锡银行超过60%），不良率低，收益率约5%。
- 消费类信贷（含信用卡）占比高（股份行基本在30%以上），平安银行仅信用卡+汽车贷+新一贷占比就超过56%。
- 综合考虑收益率、不良率、管理费率、资金成本，招商银行、平安银行、宁波银行、常熟银行零售贷款“综合毛利率”领先。
零售存款业务：
- 国有大行零售存贷比均不超过80%，活期存款占比平均在45%左右。
- 招商银行零售存款成本率仅1.06%，个人活期存款占比高达70.8%。
- 城商行中，成都银行等零售存贷比均不足50%。

3. 财富管理业务

我国财富管理业务处于爆发期，未来5年金融资产（AUM）年均增速或达11%，风险金融资产年均增速或达15%。
银行作为财富管理业务的主力，将充分受益。
2021H1银行AUM同比增长约7.36%。
AUM拆分：
- 多数银行以零售存款和理财为主，招商银行、平安银行结构较为多元，零售+理财+基金/AUM不到60%，其余为信托、保险等其他金融资产。
重点银行表现：
- 招商银行AUM规模达10万亿，相当于总资产的112%，财富管理手续费收入206亿元，占利润比重约34%。
- 平安银行AUM平均增速达35%，私行AUM增速达54%，私行人均AUM达2073万。
- 浦发银行、南京银行、宁波银行AUM增速也较快，分别为30.6%、15.3%、24.3%。

总结

银行板块在2021年H1受宏观经济走弱影响，估值已降至历史低位，但随着托底政策逐步落地和年底信贷投放高峰期，有望迎来反弹。零售业务在各银行中占比提升，招商银行、平安银行、宁波银行、常熟银行在零售贷款“综合毛利率”方面表现突出。财富管理业务快速增长，招商银行、平安银行等在AUM和私行方面领先。投资者应关注资产质量、盈利能力、管理层稳定性和再融资诉求等关键指标，以选择具备利润释放潜力的银行。

展开完整摘要