20131113-东北证券-债券市场周报_融资成本飙升_内外利空下债市重陷调整_15页_1mb

债券研究报告总结

核心内容

本报告为2013年11月13日发布的债券市场周报，分析了当周债券市场的运行情况及未来展望。整体来看，市场受到多重利空因素影响，债市持续调整，融资成本上升，市场情绪偏悲观。

主要观点

• 融资成本飙升：央行推出新货币工具SLF，以应对短期流动性危机，但整体流动性仍偏紧，金融债发行利率创历史新高，融资压力不减。
• 债市深幅调整：国债收益率全线破“4”，创2008年以来新高，国债指数下跌1.09%，金融债、企业债也分别下跌0.72%和0.42%。
• 市场情绪低迷：受CPI数据走高、央行表态紧缩、公开市场资金净回笼等影响，债市调整压力剧增；海外市场的利空（如欧洲央行降息、美国经济数据强劲）进一步加剧了债市的下行压力。
• 收益率曲线陡峭化：长端国债收益率显著上行，3Y-1Y、7Y-5Y利差扩大，而短期国债收益率上行超出预期，导致收益率曲线陡峭化。
• 信用债表现弱势：短融和中票收益率全线上行，信用利差收窄；企业债收益率普涨，但幅度不及国债。

关键信息

市场概况

• SLF工具推出：央行新增常备借贷便利（SLF）作为货币政策工具，用于满足金融机构的中长期流动性需求。
• 国债期货下跌：TF1312、TF1403和TF1406合约分别下跌1.61%、1.24%和0.79%，主力合约持仓量减少。
• 债券发行情况：上周共发行62只债券，融资总额达1288.50亿元，预计本周仍有超过69只新券发行，债市供给恢复，但预期仍悲观。

公开市场

• 逆回购暂停：央行暂停逆回购操作，资金净回笼50亿元，显示货币政策仍偏紧。
• 流动性状况：资金价格节节走高，央行中性偏紧政策基调不变，市场流动性虽有改善，但整体仍偏紧。

银行间市场

• 资金价格下行：Shibor利率持续回落，隔夜、1周、2周和1月Shibor利率分别报收于3.76%、3.94%、4.58%和5.08%，环比下行幅度较大。
• 现券成交增加：现券总成交额为4079.23亿元，环比增加794.46亿元。
• 国债收益率破“4”：各期限国债收益率均突破4%，收益率曲线陡峭化加剧。
• 短融/中票收益率上行：收益率温和上行，但幅度不及国债，信用利差收窄。
• 企业债收益率普涨：企业债收益率集体上行，但幅度小于国债，信用利差有所收敛。

交易所市场

• 回购利率下行：质押式回购利率稳步下行，除跨月资金外，其余品种价格均下行10BP以上。
• 现券成交稳定：交易所现券成交127.53亿元，环比小幅增加。
• 公司债收益率和信用利差齐涨：公司债收益率上行，信用利差扩大，尤其在3、5年期品种中表现明显。

本周展望

• 多重利空冲击：CPI数据走高、央行表态紧缩、公开市场资金净回笼等利空因素叠加，债市调整压力加大。
• 海外因素影响：欧洲央行降息、美国经济数据强劲，美债下跌对我国债市产生下行压力，QE退出预期再次出现。
• 市场情绪难修复：短期内市场情绪难以恢复，利率债和信用债表现持续弱势。
• 供需关系失衡：融资步伐减缓，需求恢复依赖于流动性改善和收益率提升。

结论

综合来看，当前债市处于调整阶段，融资成本上升，市场情绪偏悲观。短期内，受多重利空影响，债市调整压力仍将持续，市场需警惕收益率进一步上行的风险。