20160425-东北证券-债券市场周报_货币投放低于预期_收益率易上难下_18页_720kb

债券市场周报总结

核心内容

本周债券市场整体承压，主要受资金面紧张和货币政策操作影响，收益率普遍上行。央行通过逆回购和MLF操作进行流动性对冲，但整体投放力度低于市场预期，且降准概率较低。下周流动性压力进一步加大，市场面临更大考验。

主要观点

• 货币市场压力持续：央行本周净投放6800亿元，但未能有效缓解资金面紧张，资金利率和债券收益率均出现上升。
• 收益率上行：各期限国债收益率均有不同程度上涨，其中7年期国债收益率上行幅度最大，10年期最小。
• 信用债利差扩大：信用利差整体上行，低评级信用债利差上升幅度更大，高评级相对稳定。
• 行业动态：房地产市场持续升温，钢铁、化工等行业价格大幅上涨，但部分行业面临产能消化和盈利压力。

关键信息

1. 货币市场

• 回购利率上涨：R001、R007、R014、R1M等品种利率均上涨，其中R014上涨幅度最大。
• Shibor利率上涨：隔夜、1周、2周、3月等Shibor品种均上涨。
• 央行操作：MLF和逆回购操作为主，降准未实施，流动性对冲力度有限。

2. 利率债走势

• 国债收益率上行：1年期国债收益率上行5.34BP，10年期上行1.58BP。
• 期限利差变化：除5Y-3Y、7Y-5Y利差走扩外，其余期限利差均缩小。

3. 信用债走势

• 短融券利差上行：除0.5年期AAA级外，各期限短融券利差均上行。
• 中票利差上行：各期限中票信用利差均上行，AA评级上升幅度最大。
• 企业债利差上行：5年期和3年期企业债利差均上行，低评级上升幅度更大。

4. 一级市场

• 利率债发行：上周共发行63只利率债，实际发行总额5616.95亿元。
• 信用债发行：上周共发行160只信用债，发行总额2149.9亿元。

5. 行业跟踪

3.1. 下游行业 - 房地产

• 新建住宅价格上涨：3月累计同比增长2.9%，一线城市涨幅最大，达29.5%。
• 商品房成交面积下降：30大中城市成交面积延续下降趋势，反映市场销售降温。

3.2. 中游行业

• 钢铁行业：钢材价格大幅上涨，Myspic综合钢价指数上涨10.76%，高炉开工率上升。
• 化工行业：PTA价格总体上涨，PE价格普遍下跌，PP价格走势分化。

3.3. 上游行业

• 大宗商品：CRB指数继续上升，美元指数小幅回升。
• 有色行业：LME基本金属指数上涨4.52%，部分金属库存下降。

6. 上周要闻

• 央行贷款数据：一季度人民币贷款增加4.61万亿元，M2同比增长13.4%。
• 房地产贷款：一季度房地产贷款余额增速达22.2%，一线楼市指标反弹。
• 去产能政策：国土部发布钢铁煤炭行业去产能配套文件。
• 不良资产证券化：中国银行上报不良资产证券化方案。
• 绿色债券试点：深交所发布绿色公司债券试点通知。

7. 评级调整

• 主体评级上调：广东华兴银行、中融新大、江苏扬子大桥、东旭集团。
• 主体评级下调：广东东阳光科技控股。
• 债项评级调整：部分债项评级上调或下调，反映发行人信用状况变化。

8. 转债走势

• 转债价格波动：各转债价格均有上涨，成交量不一。

总结

本周债券市场在资金面紧张和货币政策操作影响下，收益率普遍上行，信用利差扩大。央行通过逆回购和MLF操作对冲流动性，但效果有限，下周流动性压力可能进一步加剧。房地产市场继续升温，钢铁、化工等行业表现强劲，但部分行业面临产能和盈利压力。信用债市场整体承压，低评级利差扩大，高评级相对稳定。一级市场发行规模有所下降，利率债和信用债发行均呈现一定波动。整体来看，市场压力仍存，需密切关注后续政策动向和流动性变化。