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常熟银行（601128）总结

核心内容概述

常熟银行2022年年报显示，其业绩表现亮眼，盈利能力稳步提升，信贷投放保持高景气，资产质量稳健，资本充足率良好，具备较强的发展潜力。分析师对常熟银行给予“买入”评级，并预计其未来三年归母净利润将保持较高增速。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现强劲

• 营业收入：2022年实现88.09亿元，同比增长15.07%，虽较前三季度略有下降，但仍优于同业。
• 归母净利润：2022年实现27.44亿元，同比增长25.39%，为上市以来最优表现。
• 成本收入比：显著优化，同比下降2.82pct至38.58%。
• ROE：2022年化加权平均ROE达13.06%，同比提升1.44pct，盈利能力进一步增强。

2. 净息差小幅下滑，但信贷投放高景气

• 净息差：全年净息差为3.02%，较前三季度略有收窄，但考虑普惠政策性减息后，净息差提升3bp至3.09%。
• 生息资产收益率：2022年为4.97%，较前三季度下降8bp。
• 信贷投放：2022年末贷款总额同比增长18.82%，信贷需求旺盛。
• 存款增长：2022年末存款总额同比增长16.81%，存款占比计息负债达82.09%，有助于降低负债成本。

3. 资产质量稳健

• 不良贷款率：2022年末为0.81%，与上年末持平，小幅提升3bp，或受疫情影响。
• 广义不良率：不良+关注率为1.65%，维持低位运行，潜在不良风险较小。
• 拨备覆盖率：2022年末达536.77%，虽略有下降，但仍保持在500%以上，优于同业。

4. 资本充足率提升，助力资产扩张

• 核心一级资本充足率：截至2022年四季度末为10.21%，较三季度提升9bp。
• 可转债发行：公司于2022年9月发行60亿元可转债，若全部转股，将提升核心一级资本充足率约2.69pct，为资产扩张提供充足资本支持。

5. 投资建议与估值

• 目标价格：12.91元，维持2023年1.4倍目标PB。
• PB估值：当前PB（MRQ）为0.92倍，预计未来三年PB将进一步下降，分别为0.8、0.7、0.6倍。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润同比增速分别为24.44%、21.52%、22.20%，呈现持续增长趋势。
• 每股收益：预计2023-2025年每股收益分别为1.25元、1.51元、1.85元。
• 盈利指标：ROAE预计持续提升，2023-2025年分别为14.49%、15.46%、16.73%。

6. 贷款与存款结构

• 贷款结构：企业贷款（不含贴现）占比约35.5%-36%，个人贷款占比约60%-62%，结构相对均衡。
• 存款结构：活期存款占比25.5%，定期存款占比74.5%，存款结构以定期为主，有助于稳定负债成本。

7. 风险提示

• 小微客群抗风险能力弱：可能面临信用风险。
• 小微信贷需求不足：存在信贷增长放缓风险。
• 信用风险波动：受经济环境影响，可能影响资产质量。

总结

常熟银行在2022年展现出强劲的业绩增长和良好的盈利能力，信贷投放保持高景气，资产质量稳健，资本充足率提升，为未来扩张奠定基础。尽管净息差受到普惠政策性减息影响略有下滑，但公司通过成本优化和存款结构改善，有效缓解了息差压力。分析师看好其在区域经济活跃背景下持续成长，预计未来三年净利润将保持较高增速，给予“买入”评级，目标价为12.91元。