常熟银行（601128）总结
核心内容
常熟银行在2022年实现了良好的业绩表现，净利润保持较高增速，盈利水平稳步提升。同时，信贷投放提速，资产质量保持优异，具备较强的盈利潜力。
主要观点
- 盈利表现优异：2022年实现营收88.08亿元，同比增长15.06%；净利润27.44亿元，同比增长25.41%。加权ROE为13.06%，同比上升1.44个百分点。
- 信贷规模持续增长：2022年末贷款余额同比增长18.8%，环比提高3.4个百分点，四季度信贷投放明显提速，预计高扩表态势有望延续。
- 资产质量稳定：2022年末不良贷款率为0.81%，处于同业较低水平；拨备覆盖率536.9%，远高于行业平均水平，资产质量优异。
- 业务模式成熟：公司坚持小微金融特色发展，已形成“IPC技术+信贷工厂”的小微模式，具备较强的贷款议价能力和风控能力。
- 估值合理，成长性强：2023年1月13日收盘价7.51元/股，对应0.79倍2023年PB。公司具备区域经济优势和异地扩张潜力，成长性突出。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022A |
2023E |
2024E |
| 净利润（亿元） |
18.0 |
21.9 |
27.4 |
34.0 |
41.5 |
| 净利润增速（%） |
1.0 |
21.3 |
25.4 |
23.8 |
22.3 |
| 拨备前利润（亿元） |
37.3 |
44.4 |
51.4 |
60.2 |
70.9 |
| 拨备前利润增速（%） |
-5.4 |
19.2 |
15.8 |
17.1 |
17.8 |
| 税前利润（亿元） |
22.3 |
27.0 |
33.6 |
41.5 |
50.5 |
| 税前利润增速（%） |
-2.0 |
21.0 |
24.8 |
23.3 |
21.9 |
| 营业收入（亿元） |
65.8 |
76.6 |
88.1 |
102.0 |
118.6 |
| 营业收入增速（%） |
2.1 |
16.3 |
15.1 |
15.8 |
16.3 |
| 每股净利润（元） |
0.66 |
0.80 |
1.00 |
1.24 |
1.52 |
| 每股净资产（元） |
6.55 |
7.22 |
8.22 |
9.46 |
10.98 |
| PB（倍） |
1.15 |
1.04 |
0.91 |
0.79 |
0.68 |
信贷与资产情况
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022A |
2023E |
2024E |
| 贷款总额（亿元） |
1317 |
1628 |
1934 |
2321 |
2785 |
| 贷款增速（%） |
19.8 |
23.6 |
18.8 |
20.0 |
20.0 |
| 不良贷款率（%） |
0.96 |
0.81 |
0.81 |
0.71 |
0.64 |
| 拨备覆盖率（%） |
485.33 |
531.82 |
536.87 |
584.84 |
615.29 |
盈利能力
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022A |
2023E |
2024E |
| ROAA（%） |
0.98 |
1.03 |
1.09 |
1.16 |
1.21 |
| ROAE（%） |
10.34 |
11.59 |
12.97 |
14.02 |
14.84 |
| 拨备前利润率（%） |
1.89 |
1.95 |
1.92 |
1.93 |
1.95 |
利率与成本
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022A |
2023E |
2024E |
| 净息差（NIM） |
3.04% |
2.94% |
2.95% |
2.97% |
2.99% |
| 贷款利率（%） |
6.46 |
6.24 |
6.29 |
6.34 |
6.39 |
| 存款利率（%） |
2.33 |
2.27 |
2.27 |
2.27 |
2.27 |
| 生息资产收益率（%） |
5.37 |
5.25 |
5.27 |
5.29 |
5.31 |
| 计息负债成本率（%） |
2.36 |
2.30 |
2.32 |
2.34 |
2.36 |
资产负债状况
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022A |
2023E |
2024E |
| 资本充足率（%） |
13.53 |
11.95 |
10.88 |
10.02 |
9.32 |
| 核心一级资本充足率（%） |
11.08 |
10.21 |
9.42 |
8.80 |
8.30 |
| 资产负债率（%） |
90.84 |
91.43 |
91.63 |
91.73 |
91.78 |
投资建议
- 评级：维持“强烈推荐”评级。
- 成长性：公司具备区域经济优势、小微战略定位优势以及异地扩张潜力，预计2023、2024年净利润增速分别为23.8%、22.3%。
- 估值：2023年PB为0.79倍，估值水平较低，具备一定吸引力。
风险提示
- 经济失速下行可能导致资产质量恶化；
- 监管政策可能发生变化，带来不确定性。
