兼对不同基金重仓股配置分析：Q3哪些行业仓位低于历史平均水平？-20181028-安信证券-29页-1mb

2018年第三季度基金行业配置分析总结

核心内容

2018年第三季度，全部基金三季报已披露完毕，披露率为100%。本文以普通股票型和偏股混合型基金（共997只）为研究样本，分析了基金在A股市场的配置情况，并与全部基金进行对比。主要从基金业绩、规模、行业配置、个股选择和持仓集中度等方面展开研究，揭示了不同基金在行业和个股配置上的差异。

主要观点

1. 基金业绩与行业配置

• 业绩好的基金：主要集中在医药生物（21.89%）、银行（13.32%）、食品饮料（11.10%）、非银金融（7.80%）、计算机（4.76%）等行业。
• 业绩差的基金：则更多配置于医药生物（10.81%）、电子（10.77%）、计算机（10.21%）、食品饮料（10.21%）、化工（5.32%）等行业。
• 业绩分化：业绩前25%与后25%的基金在非重合重仓股上的涨幅分化明显，其中涨幅前五的个股包括中石科技（311.07%）、药明康德（165.79%）、锐科激光（127.79%）、宁德时代（106.08%）、卫宁健康（96.28%）。
• 重合重仓股：业绩前25%与后25%基金重合重仓股共291家，估值较低，整体平均ROE在15%左右。

2. 基金规模与行业配置

• 规模前25%的基金：平均收益率为-21.97%，规模后25%的基金平均收益率为-20.75%，说明基金规模对业绩影响不大，主要受行业配置和个股选择策略影响。
• 规模前25%基金持仓行业：医药生物（15.82%）、食品饮料（11.30%）、电子（8.13%）、非银金融（6.89%）、计算机（6.25%）。
• 规模后25%基金持仓行业：银行（11.37%）、医药生物（11.31%）、食品饮料（9.95%）、计算机（7.33%）、电子（7.02%）。
• 重合重仓股：规模前25%与后25%基金重合重仓股共351家，估值较低，整体平均ROE在10%左右。

3. 前二十大基金公司持仓变化

• Q3前二十大基金公司：主要增持银行，减持医药、传媒与消费品。
• 行业持仓市值占比：前五大行业持仓市值占比大多环比增加，表明投资集中度提升。

4. 主动型基金整体配置

• 主板与中小创：Q3主板净增仓，中小创净减仓，中小创基金仓位明显低于历史平均水平。
• 行业配置：金融、地产、石化等权重行业增持明显；业绩向好的成长行业如计算机、军工环比增持；非耐用品消费如食品饮料（除白酒）、商贸零售、农林牧渔环比增持。
• 减持行业：中游制造业如机械、电力设备、轻工制造，以及业绩环比下滑的成长行业如电子、传媒。

5. 行业仓位历史水平对比

• 低于历史平均配置的行业：电力及公用事业、基础化工、建筑、机械、汽车、纺织服装、农林牧渔、房地产、电子元器件、通信、计算机、传媒。
• 高于历史平均配置的行业：石油石化、钢铁、建材、轻工制造、餐饮旅游、家电、食品饮料、银行、非银行金融、交通运输。
• 处于均位附近的行业：煤炭、商贸零售、有色金属、电力设备、国防军工、医药。

关键信息

• 基金业绩与行业配置：业绩好的基金倾向于配置银行、医药生物等，而业绩差的基金则更关注电子、计算机等。
• 个股涨幅分化：业绩前25%与后25%的基金在非重合重仓股上的涨幅差异显著，部分个股表现突出。
• 基金规模影响有限：规模大小对基金业绩影响不大，主要受行业配置和个股选择策略影响。
• 投资集中度提升：前二十大基金公司前五大行业持仓市值占比大多环比增加，表明集中度提升。
• 行业配置趋势：金融、地产、石化等权重行业增持明显，而中游制造业及部分成长行业减持。

风险提示

• 指标选择和模型设定存在误差，分析结果仅供参考。

图表目录

• 图1：Q3基金主板净增仓，中小创净减仓
• 图2：Q3计算机、通信等行业基金仓位低于历史平均水平
• 图3：业绩前25%基金持仓行业分布
• 图4：业绩后25%基金持仓行业分布
• 图5：规模前25%基金持仓行业分布
• 图6：规模后25%基金持仓行业分布

表格目录

• 表1：业绩前25%基金重仓股（不重合）——按基金持有数排序（前20）
• 表2：业绩后25%基金重仓股（不重合）——按基金持有数排序（前20）
• 表3：规模前25%和规模后25%基金重合重仓股——按基金持有数排序
• 表4：规模前25%基金重仓股（不重合）——按基金持有数排序
• 表5：规模后25%基金重仓股（不重合）——按基金持有数排序