20230516-上海证券-2023年第2期上证基金评级分析_股基重仓股超额水平低于上期债基风险交换效率仍然落后权益基金_12页_516kb

股基重仓股超额水平低于上期 债基风险交换效率仍落后权益基金

核心内容概述

本报告是2023年第2期上证基金评级分析，主要从证券选择能力、时机选择能力、风险管理能力及综合管理能力四个方面对开放式基金的表现进行了评估。报告指出，尽管本期股基重仓股超额收益略低于上期，但整体表现仍优于市场基准。同时，债基的风险交换效率依然落后于权益基金，而五星基金在评级后6个月至1年间的业绩表现较为突出。

主要观点与关键信息

证券选择能力

• 重仓股表现：2023年一季度基金重仓股的平均收益率为13.54%，高于同期中证800成分股的8.94%。
• 行业分布：在31个行业中，所有基金重仓股均跑赢其对应行业指数，其中表现最好的行业为商贸零售，超额收益达到11.96%。
• 行业调整：基金对计算机、传媒、通信等行业进行了增持，而对电力设备、非银金融、银行等行业进行了减持。
• 超额水平略降：本期重仓股的超额收益为4.34%，略低于上期。

时机选择能力

• 权益类基金配置提升：股票基金平均仓位上调0.88个百分点至89.67%，混合型基金上调2.02个百分点至72.8%。
• 市场走势：一季度中证全指全收益指数上涨6.69%，股混基金配置效果较好；中债总财富指数上涨0.67%，债券基金持债水平提升。
• 配置效应：权益类与固收类基金均呈现正配置效应，说明基金在市场波动中通过调整仓位获取了超额收益。

风险管理能力

• 风险收益效率：股票基金与混合基金的风险交换效率均小幅提升，但债券基金的风险交换效率变化不大。
• 风险落后：截至2023年一季度末，债券基金的风险交换效率仍落后于权益基金。
• 波动率下降：股票基金与混合基金的波动率下降，说明其在控制风险方面有所改善。

综合管理能力

• 五星基金表现突出：本期三年期五星基金共696只，占参与评级基金的14.94%；五年期五星基金445只，占14.87%。
• 表现优异管理人：
  • 偏股类：易方达、中信保诚、国联安等。
  • 偏债类：创金合信、金鹰、工银瑞信等。
• 基金类型分布：
  • 普通股票基金：52只
  • 偏股混合基金：92只
  • 灵活配置混合基金：303只
  • 偏债混合基金：6只
  • 纯债基金：134只
  • 普通债券基金：102只
  • 可转债基金：7只

基金评级业绩跟踪

• 五星基金表现：五星基金在取得评级后的6个月至1年内，业绩保持在同类前2/5的概率约为60%。
• 长期表现：2015年以来，上证三年综合能力五星普通股票基金组合的收益率为229.86%，显著高于中证全指全收益指数的35.02%。
• 低星级基金风险：一星基金在评级后业绩处于同类后2/5的概率在40% - 60%之间，长期持有可能导致回报率落后。

主动管理基金业绩分析

• 短期表现：
  • 中国股基指数上涨2.83%，低于中证全指全收益指数的6.69%。
  • 中国债基指数上涨1.17%，略高于中债总财富指数的0.67%。
• 中长期表现：
  • 股票型基金：过去10年累计收益率201.38%，年化收益率11.66%。
  • 债券型基金：过去10年累计收益率63.09%，年化收益率5.01%。
• 不同风格基金表现：
  • 大盘基金：季度收益2.73%，低于沪深300指数的4.63%。
  • 中盘基金：季度收益4.17%，落后于中证500指数近4个百分点。
  • 小盘基金：季度收益5.06%，跑输中证1000指数。

债券基金券种配置变化

• 久期下降：本期债券基金重仓持券久期由1.91降至1.78。
• 配置调整：
  • 增加短融配置（+1.29%）。
  • 减少金融债配比（-1.00%）。
  • 降低AAA级债券比例（-0.31%）。
  • 增加AA级债券配置。
• 债券基金收益：本季平均收益率为1.43%，高于中债总财富指数的0.67%。

数据来源与说明

• 数据来源：上海证券基金评价研究中心
• 注释：
  • 纳入评级基金需有三年或五年以上完整历史运作时间。
  • 综合管理能力由证券选择、时机选择与风险管理能力等权重综合得出。
  • 管理人五星比为五星基金数量占其纳入评价范围产品的比例。

结论

尽管本期股基重仓股超额收益略低于上期，但整体表现仍优于市场基准，且在各行业中均跑赢其对标指数。债券基金虽在短期表现较好，但长期风险交换效率仍落后于权益基金。五星基金在评级后6个月内表现较为稳定，适合长期持有。投资者应关注基金评级，选择高星级基金以提升投资回报率。