建筑装饰行业跟踪研究：预判开年投资增速边际改善，布局基建板块相对收益机会-20190309-光大证券-10页_1mb

预判开年投资增速边际改善，布局基建板块相对收益机会总结

核心内容

本报告分析了2019年开年基建投资增速边际改善的趋势，并指出基建板块具备相对收益机会。报告主要从融资端、行业数据、估值水平和投资建议四个方面展开，为投资者提供了一套全面的行业研究框架。

主要观点

• 基建投资增速改善：预计2019年1-2月基建投资增速将延续改善趋势，且存在超预期可能。
• 融资端积极信号：1月社融与基建相关指标边际改善，地方债（含城投债）净融资同比大幅增长，显示基建资金到位情况良好。
• 行业数据支撑：1月公路投资完成额同比增长7.5%，在高基数背景下仍表现良好；挖掘机利用小时数降幅边际改善，显示施工活动回暖。
• 估值处于低位：基建板块PE/PB估值仍处于5年期历史底部区间，具备估值修复空间。
• 投资建议明确：建议重点布局受益于自贸新区扩容、长三角区域一体化的上海本地建筑公司，以及受益于基建复苏的央企建筑标的。

关键信息

1. 融资端改善

• 社融数据：2019年1月新增社融规模达4.64万亿元，同比增长51%，其中与基建相关的融资较同期增加3,179亿元。
• 非标融资：新增信托贷款首次出现正增长（345亿元），新增委托贷款降幅收窄（-699亿元）。
• 表内融资：新增非金融企业中长期贷款1.4万亿元，同比增长700亿元，显示融资环境有所改善。
• 地方债融资：2019年1-2月地方政府债净融资7,003亿元，较18年同期净增加6,764亿元；城投债净融资2,037亿元，较18年同期增加1,609亿元。

2. 行业数据支撑

• 公路投资：1月公路投资完成额1,202.7亿元，同比增长7.5%。考虑到春节时间较晚，1月停工影响较小，投资增速边际改善。
• 挖掘机利用小时数：1月挖掘机利用小时数为104小时，同比减少12%，但好于17年同期数据，显示施工活动有所回暖。
• 历史对比：19年1月公路投资数据较16年同期增长78%，而16-18年总增长约20%，显示1月数据为良好开端。

3. 估值分析

• 估值水平：基建板块PE/PB估值处于历史底部区间，具备提升空间。
• 相对收益：建筑装饰板块在基建投资实质性改善前及期间，相对沪深300有望获得较好收益。

4. 投资建议

• 重点标的：
  • 上海本地建筑公司：上海建工（PB 1.39x）、隧道股份（PB 1.16x）、浦东建设（PB 1.06x）。
  • 央企建筑标的：中国建筑、中国铁建、中国交建、中国中铁、中国中冶、中国电建等。
• 评级建议：维持基建板块“买入”评级。

风险提示

• 投资增速放缓：2019年2月及全年投资数据增速可能大幅放缓。
• 社融增速放缓：2019年2月及全年社融增速可能大幅放缓。

估值方法的局限性说明

• 本报告所含分析基于假设，不同假设可能导致分析结果显著不同。
• 采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 署名分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告。
• 报告内容不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议。
• 报告中观点反映分析师个人判断，可能随市场变化调整。

特别声明

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