20190801-广发证券-建筑装饰行业月度分析报告：政治局会议聚焦旧改、新基建，中报行情逐步展开_26页_1mb

建筑装饰行业月度分析报告总结

核心内容概览

2019年7月，SW建筑板块整体表现不佳，跑输沪深300指数，板块处于低涨幅、低估值状态。建筑装饰指数上涨0.26%，而沪深300指数上涨2.84%。子板块中，农林牧渔涨幅最大，而有色金属跌幅最大。板块PE（TTM）和PB（LF）仍处于历史底部水平。

主要观点

1. 政治局会议聚焦旧改与新基建，中报行情逐步展开

• 政策导向：政治局会议未明确提及传统基建，但强调了基建稳经济、稳就业的重要性，表明基建仍为政策重点。
• 旧改政策：将“旧改”列为“补短板工程”，预计后期政策方向将由“棚改”向“旧改”过渡，拉动万亿市场投资。
• 财政与货币政策：财政政策强调加力提效，货币政策松紧适度，信用改善利好企业融资回暖。

2. 基建投资增速回暖，地产投资维持高位

• 基建投资：1-6月狭义基建投资同比增长4.1%，广义基建投资增长2.95%，基建投资增速略有上升。
• 地产投资：1-6月房地产开发投资同比增长10.9%，仍维持高位，但政策强调“房住不炒”，短期不会放松地产以刺激经济。

3. 地方债发行加速，原材料价格下降降低成本端压力

• 地方债发行：6月和7月地方债发行总额明显高于5月，新规要求加快专项债发行进度，力争9月底前完成。
• 原材料价格：水泥和钢材价格有所下降，减轻了建筑企业的成本压力。

4. PPP项目进入平稳期，规范发展持续推进

• PPP项目落地率：项目落地率提升，但成交规模下降，部分项目因隐性债务问题被清退。
• 规范发展：财政部提出PPP项目应符合六项规范条件，并加强监管，防范地方政府隐性债务风险。

5. 国企改革加速推进

• 混改落地：第四批混改试点名单公布，涉及160家企业，资产总量超2.5万亿元。
• 员工持股与债转股：多家企业实施员工持股计划及债转股，如上海建工、中国建筑、山东路桥、中国中铁等，旨在激发企业活力、降低杠杆。

关键信息

• 建筑板块估值：截至7月底，建筑板块PE（TTM）为10.06倍，PB（LF）为1.08倍，处于历史底部。
• 经济压力与政策预期：经济下行压力客观存在，基建稳增长预期提升，专项债加码有望推动基建投资回暖。
• 行业表现：建筑装饰板块8月平均收益为-0.5%，但有6次跑赢大盘，平均超额收益为1.2%。
• 重点公司：
  • 基建前端设计公司：中设集团、苏交科等。
  • 低估值基建央企：中国铁建、中国交建、中国建筑等。
  • 装饰龙头公司：金螳螂等，受益于地产竣工回暖及全装修政策。

风险提示

• 宏观政策环境变化可能导致行业景气度下降。
• 基建投资增速下滑加速可能影响公司订单达成情况。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

重点公司估值与财务分析（部分）

建议关注主线

1. 基建投资回升：关注业绩稳健高增的前端设计公司及检测行业龙头。
2. 低估值基建央企：如中国铁建、中国交建、中国建筑等。
3. 地产竣工回暖：装饰龙头公司如金螳螂，有望受益于全装修政策。

结论

建筑装饰行业在2019年7月表现不佳，但随着地方债发行加快、原材料价格下降、政策对基建的支持力度增强，行业有望迎来估值修复和投资回暖。重点公司建议关注基建前端设计、低估值基建央企及地产竣工回暖受益的装饰龙头公司。