20211211-天风证券-建筑装饰行业研究周报_稳增长政策升温_基建产业链有望迎估值修复_8页_679kb

报告摘要

建筑装饰行业总结

核心内容

2021年12月8-10日召开的中央经济工作会议进一步强调了稳增长的重要性，提出适度超前开展基础设施投资，推动基建产业链迎来估值修复机会。同时，房地产政策基调“房住不炒”未变，但对商品房市场的表述有所缓和，关注合理购房需求和因城施策。此外，碳达峰、碳中和目标成为重点议题，传统能源与新能源优化组合成为发展方向。

主要观点

政策基调：稳增长成为2022年经济工作的核心，中央经济工作会议全篇出现25个“稳”字，表明对经济稳定的高度关注。政策强调“六稳六保”，并提出“逆周期”调控，显示宏观政策将更加灵活和精准。
基建投资：基建有望成为稳增长的重要抓手，财政政策提出适度超前开展基础设施投资。然而，由于对地方政府隐性债务的严控，市政类基建拉动有限，而中央财政支持的高速公路、高铁、新能源、抽水蓄能等领域将成为主要增长点。
房地产政策：坚持“房住不炒”主基调，但政策表述边际缓和，更加注重满足合理购房需求和因城施策。预计2022年地产销售和新开工将出现边际改善，竣工保持较高景气度，保障房将成为住宅市场的补充。
估值修复：当前建筑行业整体估值处于历史低位，尤其是大型基建蓝筹股，如山东路桥、中国建筑、中国铁建、中国中铁等，PE（TTM）和PB（LF）均处于较低分位，具备估值修复空间。
“建筑+”成长性：部分建筑企业通过拓展新能源、化工等产业，实现业绩增长。例如，“建筑+新能源”和“建筑+化工”业务在2022年有望实现基本面兑现，带来订单和业绩的显著增长。
装配式建筑：尽管2021年受成本高企影响，但龙头公司已展现抗风险能力，随着原材料价格企稳回落，2022年装配式建筑需求有望回升，行业集中度提升趋势不变。

关键信息

估值情况

申万建筑PE(TTM)为9.5倍，处于2010年以来13%分位，具备显著估值性价比。
建筑央企和国企估值处于历史低位，如中国建筑、中国铁建、中国交建、中国中铁等，PE(TTM)和PB(LF)均低于5%分位，具备修复空间。

行情回顾

上周建筑（中信）指数下跌0.35%，但三级子板块整体上涨，其中建筑装修、房建和建筑设计涨幅居前。
个股中，锋尚文化（+50.23%）、高新发展（+21.65%）、奥雅设计（+17.20%）等涨幅显著，市场热点集中于“建筑+新能源”和“碳中和”产业链。

投资建议

“建筑+”主线：重点推荐鸿路钢构、中国电建、森特股份、中国化学、中国中冶、苏文电能、精工钢构、东南网架等，关注中国能建、东华科技。
价值品种：推荐山东路桥、中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等，具备区域性基建高景气和经营效率提升带来的利润弹性。

风险提示

基建和地产投资超预期下行；
新能源和化工业务拓展不及预期；
装配式建筑龙头集中度提升不及预期；
央企、国企改革提效进度不及预期。

重点标的推荐（部分）

股票代码	股票名称	收盘价（2021/12/10）	投资评级	EPS（元）2020A	EPS（元）2021E	EPS（元）2022E	EPS（元）2023E	P/E 2020A	P/E 2021E	P/E 2022E	P/E 2023E
000498.SZ	山东路桥	6.42	买入	0.86	1.29	1.64	2.08	7.47	4.98	3.91	3.09
002541.SZ	鸿路钢构	54.18	买入	1.51	2.15	2.80	3.50	35.88	25.20	19.35	15.48
601800.SH	中国交建	7.83	买入	1.00	1.33	1.48	1.70	7.83	5.89	5.29	4.61
601390.SH	中国中铁	5.62	买入	1.03	1.14	1.28	1.44	5.46	4.93	4.39	3.90
601618.SH	中国中冶	4.06	买入	0.38	0.47	0.54	0.61	10.68	8.64	7.52	6.66
300982.SZ	苏文电能	74.76	买入	1.69	2.36	3.09	4.02	44.24	31.68	24.19	18.60
002135.SZ	东南网架	10.08	买入	0.26	0.60	0.75	0.92	38.77	16.80	13.44	10.96

投资评级

类别	说明	评级	体系
股票投资评级	自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅	买入	预期股价相对收益20%以上
股票投资评级		增持	预期股价相对收益10%-20%
股票投资评级		持有	预期股价相对收益-10%-10%
股票投资评级		卖出	预期股价相对收益-10%以下
行业投资评级	自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅	强于大市	预期行业指数涨幅5%以上
行业投资评级		中性	预期行业指数涨幅-5%-5%
行业投资评级		弱于大市	预期行业指数涨幅-5%以下