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煤炭产业链跟踪周报总结（2015年05月31日）

核心内容

2015年5月31日发布的《煤炭产业链跟踪周报》指出，煤炭价格在经历前期探底后开始反弹，预计煤价将开启一轮普涨行情。主要原因是供给端持续改善，政府严格执行淘汰落后产能和限制超产政策，部分煤企退出市场，从而缓解了供给压力。同时，随着夏季来临，火电需求增加，火电企业库存低位运行，开始加大采购力度，带动沿海运费上涨，进一步支撑动力煤市场。

主要观点

• 煤价反弹：秦皇岛Q5500山西优混报于405元/吨，大同南郊动力煤Q5500报于270元/吨，均已企稳。神华等大型煤企已开始上调价格，预计煤价将进入反弹阶段。
• 期货市场表现：螺纹钢期货TC1509结算价425.4元/吨，下跌5.4元/吨；螺纹钢1509收于2299元/吨，下跌20元/吨。焦炭和焦煤期货价格则略有上涨。
• 钢铁和焦炭市场：钢铁市场整体低迷，钢价下行，但焦炭价格保持平稳。钢材社会库存下降，焦炭库存也有所减少。
• 市场情绪：A股经历“529”暴跌后，进入慢牛格局。煤炭板块估值偏低，滞涨严重，存在补涨需求。个股方面继续推荐国企改革概念股山煤国际和安源煤业，目标价分别为12-15元和17-20元。
• 投资策略：继续推荐山煤国际和安源煤业，认为其具备国企改革和电商平台双重利好，具备较强的估值提升潜力。

关键信息

一、供给端改善

• 各地政府严格执行淘汰落后产能和限制超产政策。
• 部分煤企因行业困境被迫退出市场，供给端持续改善。

二、需求端支撑

• 随着气温上升，迎峰度夏将带动火电煤耗上升。
• 火电企业库存低位运行，近期加大采购力度，沿海运费持续攀升。
• 动力煤市场有望在夏季气温高峰迎来中级反弹。

三、价格链条

• 港口煤价：秦皇岛山西优混（Q5500）405元/吨，涨5元/吨；广州港山西优混（Q5500）480元/吨，持平。
• 产地煤价：大同南郊动力煤（Q5500）270元/吨，陕西榆林烟末煤（Q5500）坑口价195元/吨，内蒙古东胜精煤（Q5500）车板价265元/吨，均持平。
• 国际煤价：澳大利亚纽卡斯尔港动力煤57.37美元/吨，南非理查德港动力煤63.5美元/吨，欧洲ARA三港动力煤57.7美元/吨，均小幅变动。
• 沿海运费：秦皇岛至广州运费40.7元/吨，涨1.8元/吨；秦皇岛至上海运费30元/吨，涨1.7元/吨。

四、库存情况

• 港口库存：秦皇岛煤炭库存为607.86万吨，环比增加2.8万吨；广州港库存214.21万吨，环比增加16.87万吨。
• 电厂库存：六大发电集团煤炭库存量为1174.20万吨，环比增加13.7万吨。
• 钢材库存：主要城市钢铁库存量1280.96万吨，减少19.2万吨。
• 焦炭库存：天津港焦炭库存206万吨，减少8万吨；焦煤库存860万吨，增加5.8万吨。

五、损益链条

• 钢铁行业：吨钢损益为-131元/吨，亏损加深。
• 焦炭行业：吨焦损益为-67元/吨，持平。
• 焦煤行业：主焦煤、肥煤、1/3焦煤、气煤、瘦煤等吨煤损益均持平。
• 动力煤行业：大同南郊动力煤亏损169元/吨，秦皇岛山西优混（5500）亏损174元/吨，均持平。
• 电力企业：净利0.071元/千瓦时，持平。
• 水泥行业：净利52.5元/吨，持平。

六、估值比较

• 炼焦煤：西山煤电、盘江股份、冀中能源等公司PE和PB均处于较高水平，部分公司估值偏低。
• 喷吹煤：阳泉煤业、潞安环能等公司PE和PB处于中等水平。
• 动力煤：中国神华、中煤能源、陕西煤业等公司PE和PB处于较高水平，部分公司估值偏低。
• 一体化：神火股份、兰花科创、开滦股份等公司PE和PB处于中等水平。

七、风险提示

• 下游需求复苏乏力，可能影响煤价上涨空间。

投资建议

• 个股推荐：山煤国际（目标价12-15元）和安源煤业（目标价17-20元）。
• 行业评级：推荐（维持），认为行业基本面向好，指数将跑赢基准。
• 分析师信息：
  • 卢平：中国人民大学经济学博士，证券从业12年。
  • 沈菁：英国曼彻斯特大学理学硕士。

行业背景

• 该周报回顾了过去多份报告，包括2013年、2014年及2015年相关煤炭行业分析报告，强调了政策支持、产能调整、需求变化等因素对行业的影响。

结论

整体来看，煤炭价格已触底反弹，市场预期改善，估值偏低，具备补涨空间。供给端改善与需求端复苏的双重支撑，使得煤价有望开启一轮普涨行情。投资方面，继续推荐国企改革和电商平台概念股，关注其估值提升潜力。同时，需警惕下游需求复苏乏力的风险。