20180503-广发证券-蓝焰控股-000968.SZ-18年估值较低_长期看好公司成长性_9页_1mb

蓝焰控股 (000968.SZ) 总结

核心内容

蓝焰控股是一家专注于煤层气产业的A股上市公司，其业务涵盖煤层气销售、煤矿瓦斯治理服务、气井建造工程及煤层气运输。公司是A股市场唯一的煤层气投资标的，具有较强的行业稀缺性。2017年公司实现归母净利4.9亿元，同比增长27.3%，折合每股收益0.53元。2018年第一季度，公司归母净利达1.09亿元，同比增长46.2%。

主要观点

• 业绩表现良好：2017年公司实现营业收入19.0亿元，同比增长52.2%。净利润由3.8亿元增至4.9亿元，显著增长。
• 子公司表现突出：全资子公司蓝焰煤层气实现净利润5.34亿元，完成了利润承诺，成为公司盈利的重要支撑。
• 成本与价格优化：单位成本下降，单位毛利明显提升，反映公司运营效率提高和价格优势。
• 行业发展趋势：受益于国家能源结构调整和“煤改气”政策，煤层气行业处于加速发展阶段。
• 新增资源带来增长：公司中标多个煤层气勘探区块，预计未来气井数量将大幅增加，带来规模效应。
• 估值较低，成长空间大：2018年PE为13倍，估值偏低，公司成长性被看好，维持“买入”评级。
• 资源整合预期：随着大股东晋煤集团设立山西燃气集团，公司有望受益于山西省燃气和煤层气资源整合。

关键信息

2017年经营数据

• 营业收入：19.0亿元，同比增长52.2%
• 净利润：4.9亿元，同比增长27.3%
• 归母净利：4.9亿元，同比增长27.3%
• 每股收益（EPS）：0.53元
• 毛利率：34.0%，同比提升7.0个百分点
• 期间费用率：20.3%，同比下降15.6个百分点
• 销售商品现金/收入比：55.2%，同比略有下降

2018年第一季度数据

• 归母净利：1.09亿元，同比增长46.2%
• 每股收益（EPS）：0.11元
• 毛利率：40.0%，同比提升6.3个百分点
• 期间费用率：17.1%，同比下降7.4个百分点

2018-2020年盈利预测

• EPS：预计分别为0.72元、0.86元和1.03元
• PE：对应2018年PE为13倍，估值较低
• EBITDA：预计分别为697.97亿元、806.63亿元和937.03亿元
• 净利润：预计分别为691.82亿元、831.78亿元和999.73亿元

煤层气业务数据

• 抽采量：14.3亿立方米，与去年持平
• 利用量：10.9亿立方米，同比增长4.8%
• 销售量：7.0亿立方米，同比增长1.4%
• 单位售价：1.6元/立方米，同比增长7.4%
• 单位成本：1.02元/立方米，同比下降8.2%
• 单位毛利：0.58元/立方米，同比增长52.9%

新增勘探区块

• 公司中标4个煤层气勘探区块，总面积616.01平方千米
• 项目勘查期为3年3个月，承诺总投入4.5亿元
• 区块面积占全部10个区块的30.1%

资产负债与财务指标

• 资产负债率：从76.1%降至49.1%
• 流动比率：从0.60提升至1.57
• 速动比率：从0.56提升至1.44
• 总资产周转率：从0.13提升至0.33
• ROE：从28.0%提升至20.3%
• ROIC：从0.1%提升至16.3%

风险提示

• 煤层气价格下跌：可能影响公司盈利能力
• 税收与销售补贴政策变化：可能影响公司盈利模式
• 采矿权过户风险：可能影响公司资源开发进度

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司具备长期成长空间和短期稳定增长潜力，估值较低，具备投资价值

附录：财务数据概览

结论

蓝焰控股凭借其在煤层气行业的领先地位和新增资源带来的增长潜力，展现出较强的盈利能力与成长性。尽管面临价格波动、政策变化及采矿权过户等风险，但公司整体估值较低，具备长期投资价值。未来三年，公司预计实现稳定增长，盈利能力和资产结构持续优化，建议投资者关注其长期发展机会。