20260401-东吴证券-广汽集团-601238.SH-2025年报点评_业绩仍承压_启境新车已亮相_3页_378kb

广汽集团 (601238) 2025年报点评总结

核心内容概述

广汽集团在2025年年报中表现出业绩承压，尽管部分业务有所改善，但整体仍面临较大的经营挑战。公司通过持续推进降本增效措施，毛利率有所回升，但归母净利润大幅下滑，且Q4计提了大额资产减值损失。尽管如此，公司仍维持“买入”评级，主要基于对合资业务逐步触底、集团改革加速以及与华为合作品牌启境新车亮相的乐观预期。

主要观点

• 业绩表现：2025年Q4广汽集团营收为296.1亿元，环比上升22%，但同比下滑10%。归母净利润为-44.7亿元，同比大幅下降1,166.51%，环比下降14.3%。扣非后归母净利润为-50.9亿元，同比下滑106.4%，环比改善。

• 销量与ASP：广汽乘用车Q4批发销量为9.2万辆，同比下滑33%，环比上升14%；广汽埃安Q4批发销量为10.7万辆，同比下滑28%，环比上升43%。广汽自主Q4ASP为14.9万元，同比上升4%，环比下降5%。

• 毛利率：Q4销售毛利率为0.6%，环比上升3个百分点，同比下滑5个百分点。毛利率转正主要得益于销量环比修复和降本增效措施。

• 费用率：Q4销售/管理/研发费用率分别为6.8%/3.0%/2.1%，同比变动分别为+4/-1/0个百分点，环比变动分别为+1/-2/+1个百分点。

• 合资业务表现：广丰表现相对较佳，而广本销量和利润仍承压。广本Q4销量为13.6万辆，同比下滑16%，环比上升121%；广丰Q4销量为21.9万辆，同比持平，环比上升14%。

• 盈利预测调整：由于行业竞争加剧，公司2026/2027年归母净利润预期被下调至-35/-18亿元（原为13/46亿元），2028年预期为-0.8亿元。

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来有望通过改革和与华为合作带来销量增长。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务指标

现金流情况（单位：百万元）

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 对外合作进展低于预期；
• 大额资产减值损失带来的财务压力。

投资建议

公司维持“买入”评级，主要基于以下几点：

• 合资业务逐步触底；
• 集团改革持续推进；
• 启境新车已亮相，有望带来销量增长；
• 虽然短期业绩承压，但长期增长潜力仍存。

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所

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