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广汽集团（601238）：埃安引战预挂牌、影酷盲订与广菲克将终止

核心内容概述

广汽集团近期发布三项重要公告：广汽埃安A轮引战增资项目预挂牌、广汽菲克将有序终止合资、传祺全新车型影酷开启盲订。这些事件标志着广汽集团在混改、合资退出及产品创新方面取得重要进展，对集团的业务结构和盈利能力产生深远影响。

主要观点

埃安引战增资进展

• 预挂牌启动：广汽埃安A轮引战增资项目于2022年7月18日开始在广东联合产权交易中心预挂牌，预计持续至2022年8月12日。
• 销量与营收增长：2019-2021年埃安销量复合增速达69.1%，营收分别为52.3亿元、76.1亿元和172.7亿元，单车均价从12.46万元提升至14.37万元。
• 盈利能力改善：尽管仍处于亏损状态，但净利率逐步收窄，从-11.9%提升至-8.0%，优于蔚来、小鹏等新势力车企。
• 估值潜力：2022年一季度投后估值约392亿元，当前PS为2.3倍，低于蔚小理等企业，未来估值有望进一步提升。

广菲克将终止合资

• 持续亏损：广菲克近年来持续亏损，2021年期末净资产仅为293.7万元，2022年上半年销量同比下降84.18%。
• 资产减值确认：广汽集团已在2021年年报中确认广菲克的资产减值，预计2022年将不再计提其亏损。
• 合资终止：广汽集团与Stellantis正协商有序终止合资公司，相关资产和权益将依法依规妥善处理。

影酷开启盲订

• 车型亮点：影酷是传祺全新紧凑型SUV，尺寸略大于GS4，轴距优势明显。设计上采用机甲风外观和卷轴式内饰，配备大屏幕。
• 核心技术：搭载GMC2.0混动系统，具备节能与动力性能优势。智能化配置亦是其卖点之一。
• 市场预期：影酷有望带动传祺品牌销量复苏，成为其在新能源与智能化领域的重要产品。

关键信息

公司简介

广汽集团是由广州汽车工业集团有限公司、万向集团公司、中国机械工业集团公司等共同发起的大型国有控股股份制企业集团，业务涵盖乘用车、商用车、摩托车、汽车零部件等。

财务指标预测

风险提示

• 行业需求低迷
• 公司新车型表现不及预期
• 新能源汽车发展不及预期
• 原材料价格上涨超预期

未来3-6个月重大事项提示

• 2022年8月31日发布2022年中报

分析师信息

• 李金锦：南开大学管理学硕士，多年汽车及零部件研究经验，现任东兴证券研究所分析师。
• 张觉尹：西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，现任东兴证券研究所分析师。

估值与评级

• 投资评级：维持广汽A和广汽H股“强烈推荐”评级。
• 行业评级：看好汽车行业，预计未来6个月行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上。

总结

广汽集团通过埃安混改、广菲克终止及影酷盲订等举措，正在积极优化业务结构，提升盈利能力。埃安在销量和营收上的双增长，以及较低的销售费用率和成本控制能力，使其在新势力车企中表现突出。影酷作为传祺的扛鼎之作，有望推动品牌销量复苏。广菲克的终止将减少集团的亏损拖累，提升整体财务表现。公司未来三年盈利预测显示，净利润将持续增长，估值有望进一步提升。