> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广汽集团 (601238) 2026年一季报总结 ## 核心内容概述 广汽集团在2026年第一季度实现营收202.3亿元，同比上升2%，环比下降32%。归母净利润为-6.6亿元，同比减亏，但环比进一步恶化。尽管公司整体亏损，但部分业务表现有所改善，特别是投资收益大幅增长，为公司业绩提供了一定支撑。公司与华为合作的品牌启境新车已亮相，有望带动销量增长，因此分析师维持“买入”评级。 ## 主要观点 - **营收表现**：公司2026Q1营收同比小幅增长2%，但环比下降32%，显示市场需求仍面临一定压力。 - **销量增长**：广汽乘用车与广汽埃安Q1批发销量分别为9.2万辆和7.4万辆，同比分别增长33%和57%，但环比分别下降0%和31%，销量增长主要依赖于新车发布和市场拓展。 - **毛利率**：公司Q1销售毛利率为-0.9%，同比和环比均下降1个百分点，显示盈利能力承压。 - **投资收益**：投资收益同比增长显著，主要得益于子公司优湃能源出售新疆昆仑蓝钻12%股权并调整会计核算方式，两项合计增加归母净利润约8.9亿元。 - **合资业务**：广丰表现相对较好，但广本销量和利润仍承压，显示合资品牌在市场中面临挑战。 - **盈利预测**：分析师维持公司2026/2027/2028年归母净利润预期为-35亿元/-18亿元/-0.8亿元，预计未来三年利润持续改善。 - **估值指标**：当前P/E为87.04倍，P/B为0.69倍，显示公司估值处于较低水平，具备一定的投资吸引力。 ## 关键财务数据 ### 营收与利润 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入(百万元) | 107,784 | 96,542 | 116,317 | 126,477 | 131,132 | | 同比(%) | -16.90 | -10.43 | 20.48 | 8.73 | 3.68 | | 归母净利润(百万元) | 823.58 | -8,783.62 | -3,460.59 | -1,775.51 | -83.90 | | EPS-最新摊薄(元/股) | 0.08 | -0.86 | -0.34 | -0.17 | -0.01 | ### 资产负债表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产(百万元) | 99,110 | 96,747 | 92,514 | 89,133 | | 货币资金及交易性金融资产(百万元) | 40,783 | 23,116 | 11,268 | 2,166 | | 非流动资产(百万元) | 115,833 | 115,832 | 118,099 | 120,154 | | 资产总计(百万元) | 214,943 | 212,579 | 210,614 | 209,287 | | 负债合计(百万元) | 105,260 | 107,184 | 107,378 | 106,096 | | 所有者权益合计(百万元) | 109,684 | 105,395 | 103,236 | 103,191 | ### 利润表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入(百万元) | 96,542 | 116,317 | 126,477 | 131,132 | | 营业成本(含金融类)(百万元) | 97,052 | 109,481 | 116,138 | 118,313 | | 毛利率(%) | -0.53 | 5.88 | 8.17 | 9.78 | | 归母净利率(%) | -9.10 | -2.98 | -1.40 | -0.06 | ### 现金流量表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流(百万元) | -15,026 | -7,126 | 386 | 2,034 | | 投资活动现金流(百万元) | -5,642 | -7,876 | -7,731 | -7,977 | | 筹资活动现金流(百万元) | 5,515 | -2,473 | -4,171 | -2,881 | | 现金净增加额(百万元) | -15,133 | -17,476 | -11,516 | -8,825 | ## 风险提示 - 行业竞争加剧，可能导致市场份额下降； - 对外合作进展可能低于预期，影响战略实施效果； - 大额资产减值损失可能对利润造成进一步压力。 ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **理由**：公司合资业务逐步触底，集团改革加速，启境新车已亮相，有望带来销量增量，提升盈利能力。 ## 市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价(元) | 7.03 | | 一年最低/最高价 | 6.92 / 9.57 | | 市净率(倍) | 0.69 | | 流通A股市值(百万元) | 51,907.39 | | 总市值(百万元) | 71,685.37 | ## 基础数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 每股净资产(元) | 10.22 | | 资产负债率(%) | 51.67 | | 总股本(百万股) | 10,197.07 | | 流通A股(百万股) | 7,383.70 | ## 估值指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产(元) | 10.32 | 9.98 | 9.82 | 9.81 | | ROIC(%) | -8.91 | -4.73 | -2.97 | -1.55 | | ROE-摊薄(%) | -8.35 | -3.40 | -1.77 | -0.08 | | 资产负债率(%) | 48.97 | 50.42 | 50.98 | 50.69 | | P/B（现价） | 0.68 | 0.70 | 0.72 | 0.72 | ## 相关研究 - 《广汽集团(601238)：2025年报点评：业绩仍承压，启境新车已亮相》（2026-04-01） - 《广汽集团(601238)：2025年三季报点评：业绩表现略低预期，静待一体化改革效果显现》（2025-10-27） ## 免责声明 本报告由东吴证券研究所发布，仅供客户参考。分析师对报告中的信息力求准确，但不保证其完整性或准确性。投资决策需基于自身情况，谨慎考虑。未经授权，不得复制、转发或修改本报告内容。