深度报告-20250518-东吴证券-商贸零售行业深度报告_烟草行业专题报告_新型烟草继续增长_巨头加码无烟产品_18页_763kb

报告摘要

本报告聚焦全球烟草行业发展趋势，重点分析了菲莫国际与英美烟草在新型烟草领域的布局及增长情况，并对投资建议与风险提示进行了阐述。

全球烟草市场概况：
全球烟草市场规模预计在2024年达到9514亿美元，同比增长2.6%。其中，传统卷烟市场规模稳定，而新型烟草（包括雾化电子烟、加热不燃烧、无烟产品和口含烟）持续增长，预计2024年新型烟草市场规模为870亿美元，同比增长13.1%。
新型烟草增长动力：
新型烟草市场中，雾化电子烟和加热不燃烧（HNB）是主要增长引擎。雾化电子烟市场规模预计2024年达230亿美元，同比增长9%；HNB市场规模预计达389亿美元，同比增长14%。其中，HNB因减害特性及口感接近传统卷烟，成为替代品的重要方向。
区域市场表现：
亚太、西欧和北美为全球前三大的烟草市场，2024年终端销售额分别为4348/1829/1477亿美元，占比46%/20%/16%。中国、美国和印尼为前三大消费国，2024年终端零售额分别为2874/1319/363亿美元，占比30%/14%/4%。
产品结构变化：
传统可燃烟草制品占比逐步下降，而无烟产品收入占比持续上升。菲莫国际无烟产品收入占比已达38%，预计2030年将突破2/3；英美烟草无烟产品收入占比为17.5%，预计2026年将突破20%。

整体表现：
2024年营收378.78亿美元，有机同比增长9.8%。其中，无烟产品收入同比增长16.7%，可燃烟草收入同比增长5.9%。
无烟产品布局：
- IQOS：2024年用户量达3220万人，同比增长12%；烟支销量达1397亿支，同比增长11.6%；预计2025年加热烟草销量同比增长10%-12%。
- 尼古丁袋：2024年销量达6.4亿罐，同比增长52.9%。ZYN作为FDA唯一获批品牌，在美国市场快速扩张，预计2025年销量同比增长38%-45%。
- 电子烟：核心品牌VEEV出货量达17亿支，2025Q1出货量翻倍增长至6亿支。
增长预期：
预计2025年全年营收同比增长6%-8%，其中无烟产品同比增长12%-14%，尼古丁袋在美国市场增速达53%。

整体表现：
2024年营收258.67亿英镑，有机同比增长1.3%。其中，可燃烟草收入206.85亿英镑，有机同比增长0.1%；新型烟草收入34.32亿英镑，有机同比增长8.9%。
新型烟草布局：
- 雾化电子烟：核心品牌为Vuse，2024年收入17.21亿英镑，有机同比增长-2.5%；销量6.16亿颗，同比下降5.9%，但价格同比上涨3.3%。
- 加热不燃烧（HNB）：核心品牌为glo，2024年收入9.21亿英镑，有机同比增长5.8%；销量209亿支，有机同比增长-0.3%。HNB新品gloHilo预计2025年6月在日本上市，2026年拓展至美国市场。
- 现代口含烟：核心品牌为Velo，2024年收入7.9亿英镑，有机同比增长53.2%；销量83亿，有机同比增长56.1%。预计2026年现代口含烟市占率将突破28.4%。
增长预期：
预计2025年收入同比增长约1%，2026年收入同比增长3%-5%。2035年无烟产品收入占比有望达到50%。