商贸零售行业深度报告-烟草行业专题报告-新型烟草继续增长-巨头加码无烟产品_18页_763kb

商贸零售行业深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦全球烟草行业，分析传统烟草与新型烟草的发展趋势，重点探讨菲莫国际与英美烟草在无烟产品领域的布局与增长潜力，并提出投资建议与风险提示。

主要观点

全球烟草行业概况

• 市场规模：预计2024年全球烟草制品市场规模为9514亿美元，同比增长2.6%。
• 产品结构：传统卷烟仍占主导地位，市场规模为7756亿美元（+1.6%），新型烟草市场规模为870亿美元（+13.1%），其中雾化电子烟、加热不燃烧（HNB）、无烟产品、口含烟分别占比27%、45%、16%、13%。
• 区域分布：亚太、西欧和北美为前三大市场，预计2024年终端销售额分别为4348亿、1829亿、1477亿美元，占比46%、20%、16%。中国、美国和印尼为前三大消费国，终端零售额占比分别为30%、14%、4%。

新型烟草增长势能延续

• 电子烟：预计2024年市场规模为230亿美元（+9%），其中一次性产品占比下降，合规产品市场份额提升。
• HNB（加热不燃烧）：2023年市场规模达345亿美元（+12%），预计2024年增长至389亿美元，销量1776亿支，CAGR为14%。
• 口含烟：2024年销量达10.22亿罐（+27.8%），尼古丁袋增长显著，销量6.4亿罐（+52.9%），预计2025年尼古丁袋销量增速为38%-45%。

关键信息

菲莫国际

• 整体表现：2024年营收379亿美元，有机增速9.8%；无烟产品收入占比达38%，有机增速16.7%。
• HNB业务：IQOS用户量达3220万人（+12%），2024年销量1397亿支（+11.6%），市场份额5.2%；预计2025年HNB销量增速10%-12%，2030年无烟产品收入占比突破2/3。
• 电子烟业务：VEEV出货量达17亿支，2025Q1出货量翻倍；预计2025年全年无烟产品销量增速12%-14%，其中美国尼古丁袋销量增速38%-45%。
• 毛利率提升：2024年无烟产品毛利率达66.6%，较传统烟草高2.7个百分点。

英美烟草

• 整体表现：2024年营收258.67亿英镑，有机增速1.3%；无烟产品收入占比17.5%，同比提升1个百分点。
• HNB业务：2024年销量209亿支（-11.6%），但有机增速5.8%；glo HNB在8个关键市场市占率16.7%，预计2025年6月在日本上市，2026年在美国上市。
• 现代口含烟：Velo品牌2024年收入7.9亿英镑（+53.2%），销量83亿支（+55%），预计2026年市占率突破20%。
• 电子烟业务：2024年电子烟销量6.16亿颗（-5.9%），价格同比上涨3.3%；核心市场市占率40%，但受非法产品影响有所下滑。

投资建议

• 关注企业：思摩尔国际（与英美烟草HNB新品glo Hilo绑定）、盈趣科技（菲莫国际IQOS代工商）、中烟香港（有望整合境外资产）。
• 行业趋势：全球烟草行业规模接近万亿美元，新型烟草增速领先，未来将占据更大市场份额。
• 增长驱动：加热不燃烧（HNB）和尼古丁袋是推动无烟化转型的核心产品，尤其是HNB在全球市场渗透率有望提升。

风险提示

1. 监管政策不确定性：欧美各国对新型烟草的监管政策可能影响产品销售，非合规产品可能挤占合规产品市场份额。
2. 新产品推广不及预期：HNB产品仍处于渗透率提升阶段，审批流程或市场接受度可能影响增长。
3. 市场竞争加剧：传统雾化电子烟市场仍存在一次性产品和非合规产品的竞争压力。

结论

全球烟草行业在减害趋势下，新型烟草增长潜力显著，尤其是HNB和尼古丁袋产品。菲莫国际和英美烟草作为行业巨头，正加快无烟产品布局，提升市场份额与盈利能力。投资者可关注其代工与合作企业，但需警惕政策与市场竞争带来的不确定性。