家用电器行业2023Q3家电板块财报综述：稳健增长趋势延续，外销表现较超预期-20231104-国联证券-27页_655kb

家用电器行业2023Q3财报总结

核心内容概述

2023年第三季度，家用电器行业整体保持稳健增长，外销表现超预期，内销相对疲软。收入同比增速为8.78%，接近Q2水平；归母净利润同比增速为13.38%，盈利能力持续改善。各子行业表现分化，智慧家居、后周期及小家电均呈现不同程度的改善或承压。

主要观点

• 外销表现亮眼：海外市场需求韧性增强，多数子行业外销增速显著，尤其是小家电和智慧家居板块。
• 内销相对平稳：受需求释放及空调景气影响，内销增速放缓，但整体维持稳定。
• 盈利能力持续改善：毛利率连续6个季度提升，期间费用率有所上升但整体盈利表现优于预期。
• 子行业分化明显：
  • 智慧家居：增速领先，摄像头、扫地机等品类表现较好，但投影仪等品类承压。
  • 后周期：收入维持稳定，盈利改善最显著，主要得益于降本增效。
  • 小家电：外销高增，但内销竞争激烈，财务费用率上升导致盈利承压。
  • 白电：整体增长稳健，海外业务表现突出，龙头公司如美的、海尔、格力等盈利能力改善。
  • 黑电：产品升级趋势明显，TV面板价格趋于平稳，业绩高增。

关键信息

行业整体表现

• 收入：2023Q3同比+8.78%，接近Q2水平。
• 归母净利润：同比+13.38%，达到307亿元。
• 毛利率：同比+1.58pct，连续6Q改善。
• 期间费用率：同比+1.20pct，连续4Q提升。
• 经营现金流：同比+28.46%，表现优异。
• 合同负债：同比+18.10%，对后续主营形成支撑。
• 存货：同环比均下滑，产业健康运行。

白电板块

• 收入：同比+8.67%，至2541亿元。
• 归母净利润：同比+13.87%，至226亿元。
• 毛利率：同比+1.54pct，至28.04%。
• 期间费用率：同比+0.97pct，至17.24%。
• 主要公司表现：
  • 美的集团：收入增速7.32%，毛利率提升。
  • 海尔智家：收入增速6.58%，海外业务改善。
  • 格力电器：收入增速6.70%，毛利率及费用率提升。
  • 奥马电器：收入增速44.57%，表现亮眼。

黑电板块

• 收入：同比+7.33%，至15亿元。
• 归母净利润：同比+32.70%，至15亿元。
• 毛利率：同比+0.60pct，至14.50%。
• 主要公司表现：
  • 海信视像：收入及业绩表现超预期。
  • TV面板价格：整体趋于平稳，成本压力减轻。

智慧家居板块

• 收入：同比+14.38%，至9亿元。
• 归母净利润：同比+22.82%，至9亿元。
• 毛利率：同比+3.54pct，至46.15%。
• 主要公司表现：
  • 石头科技、萤石网络：主营及业绩增速领先。
  • 极米科技、科沃斯：业绩明显下滑。

后周期板块

• 收入：同比+5.05%，至23亿元。
• 归母净利润：同比+13.84%，至23亿元。
• 毛利率：同比+3.38pct，至45.03%。
• 主要公司表现：
  • 公牛集团、华帝股份：表现超预期。
  • 集成灶：内销承压，但整体需求仍稳定。

小家电板块

• 收入：同比+9.96%，至56亿元。
• 归母净利润：同比-11.32%，至18亿元。
• 毛利率：同比+0.82pct，至28.69%。
• 主要问题：财务费用率上升，内销竞争激烈。

投资建议

• 整体趋势：行业稳健增长，外销表现超预期，内需平稳。
• 子板块展望：
  • 暖通空调产业链：龙头份额有望企稳回升。
  • 出口链：进入实质改善阶段，弹性突出。
  • 智慧家庭产业链：景气仍在延续，战略调整待观察。
  • 地产链：经营及预期处于历史底部，期待转机。
• 风险提示：
  1. 国内需求不及预期。
  2. 海外需求低预期。
  3. 原材料价格大幅上涨。
  4. 汇率大幅波动风险。

相关数据与图表

• 图表1：2023Q3家电收入同比+8.78%，与Q2接近。
• 图表2：2023Q3小家电及智慧家居板块提速，其余子板块平稳。
• 图表3：2023Q3家电毛利率同比+1.58pct，连续6Q改善。
• 图表4：2023Q3家电期间费用率同比+1.20pct，连续4Q提升。
• 图表5：2023Q3销售及财务费用率同比分别+0.58及+0.56pct。
• 图表6：多数成本同比下跌，成本红利仍在。
• 图表7：2023Q3家电归母净利润同比+13.38%，至307亿元。
• 图表8：2023Q3家电归母净利润率同比+0.34pct，至8.31%。
• 图表9：后周期板块盈利能力改善最明显，小家电承压最明显。
• 图表10：2023Q3家电经营现金流优异，合同负债及存货均下滑。

作者与相关报告

• 分析师：管泉森
• 执业证书编号：S0590523100007
• 邮箱：guanqs@glsc.com.cn
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