20231104-国联证券-2023Q3家电板块财报综述_稳健增长趋势延续_外销表现较超预期_27页_720kb

报告综述:2023年第三季度家电板块整体呈现稳健增长态势，收入和利润同比增长显著，但行业内部分化明显，外销表现超预期成为主要驱动力。

• 家电整体: 收入同比增878%，利润同比增1338%，毛利率连续六季度改善158个百分点，盈利质量高，现金流良好。外销好转，内销平稳，成本去红利和企业降本增效是盈利改善主因。

• 白电: 收入同比增867%，利润同比增1387%，外销增速领先内销，市场份额稳中有升，尤其出口占比高的公司增长快。后续内需预计平稳，外销持续高增。

• 黑电: 收入同比增733%，利润同比增3270%，产品升级拉动销量，成本压力缓解。预计TV面板价格趋于稳定，业绩将在新品推广中提升。

• 后周期: 收入同比增505%，利润同比增1384%，降本增效推动盈利改善，龙头公司如公牛集团和华帝表现强劲。

• 智慧家居: 收入同比增1438%，利润同比增2282%，品类分化严重，龙头公司如石头科技亮眼，业绩提升依赖产品策略调整。

• 小家电: 收入同比增996%，利润同比降1132%，外销高增长但受汇兑拖累，内销竞争激烈，后续外销预期看好。

• 家电上游: 收入同比增1191%，利润同比增2272%，转型加速，盈利能力修复。

投资建议: 板块估值较低，关注出口链、暖通空调龙头、智慧家居和地产相关企业，预期可攻可守。风险包括需求不及预期、汇率波动和原材料价格上升。