20170114-国金证券-鸿博股份-002229.SZ-打通彩票全产业链_静候行业风云再起_17页_1mb

鸿博股份 (002229.SZ) 深度研究报告总结

公司概览

鸿博股份是一家专注于彩票印制业务的A股上市公司，成立于1999年，2007年整体变更为股份有限公司。公司主营业务涵盖包装印刷、数字印刷、RFID封装和彩票无纸化销售。其在彩票行业拥有深厚积累，是彩票预制票据和即开票印制的龙头企业，同时在彩票系统和游戏研发方面也处于领先地位。

行业背景与投资逻辑

彩票行业自2014年起经历了一轮长达两年的整顿，主要针对互联网销售彩票行为，整顿期间多数无纸化销售平台停止运营。随着整顿逐步结束，行业开始出现积极信号，2017年二季度被视为彩票无纸化销售重启的重要时间窗口。

公司作为彩票印制龙头，早在2010年就布局了无纸化销售，拥有“彩乐乐”网站，并设立子公司涉足电话销售和电子彩票研发。公司通过收购中科彩，进一步强化了在即开票印制领域的地位，与全球博彩巨头美彩科技（SGMS）形成合资关系，为公司拓展彩票相关产品和服务提供了更多可能性。

核心业务与竞争优势

• 彩票印制业务：公司是唯一同时入围体、福彩预制票据供应体系的供应商，市占率在中标金额和覆盖省份方面均居首位。
• 彩票系统与游戏研发：公司是A股最早布局彩票系统和游戏研发的企业，已开发多个系统和软件，并在2016年获得多项游戏产品优秀奖。
• 无纸化销售：公司拥有成熟的无纸化销售经验，2014年2C业务营收约8亿元，2B业务接近30亿元，业务规模在行业前列。

估值与投资建议

• 评级：首次覆盖给予“增持”评级。
• 盈利预测：预计公司2016-2018年每股收益分别为0.01元、0.04元和0.12元，三年CAGR为55.9%。
• 市盈率：公司当前市盈率较高，但行业优化市盈率在41倍左右，显示其在行业中的相对价值。

风险因素

• 原材料价格和人工成本上涨；
• 彩票销售下滑；
• 彩票系统和游戏研发、代销资质认定存在不确定性。

业务结构与财务表现

• 营业收入：2016-2018年预测分别为688万元、813万元和952万元。
• 净利润：预测分别为12万元、21万元和43万元。
• 毛利率：整体毛利率稳定在23%-25%之间，其中印刷产品毛利率较高，达27%-28%。
• 资产负债率：公司资产负债率在40%左右，显示其财务结构较为稳健。

发展战略与未来展望

公司发展战略为“以彩票印制为基础，加大彩种研发投入，重视无纸化彩票的推广和平台建设，抓住移动互联网发展带来的机遇”。公司已布局电子彩票研发中心，计划通过整合资源打造完整的彩票产业链。

市场数据

• 总市值：7,263.07百万元；
• 流通A股：210.61百万股；
• 年内股价最高最低：29.27元/15.38元；
• 沪深300指数：3319.91；
• 深证成指：10008.30。

图表与数据支持

• 图表1至图表25展示了公司的主营收入、成本、盈利预测及行业对比等关键数据。
• 图表7至图表20提供了彩票行业整顿历程、无纸化销售发展、公司业务规模及竞争优势的详细分析。

结论

鸿博股份在彩票印制和无纸化销售领域具有显著优势，是A股中彩票产业链布局最为完整的上市公司之一。随着行业整顿的结束和无纸化销售的重启，公司有望迎来业绩反转。尽管存在一定的风险因素，但其在行业中的领先地位和多元化业务布局，使其成为值得“增持”的投资标的。