彩票行业主题投资深度报告之一_聚焦彩票全产业链_精_彩_仍将持续_31页_2mb

彩票行业主题投资深度报告总结

核心内容

彩票行业在政策、事件、经济和供需四方面受到多重驱动，展现出持续增长的潜力。彩票作为我国唯一合法的博彩形式，具有“软税收”的特性，与公益金、政府财政等紧密相关，成为我国社会公益和体育事业发展的重要资金来源。

主要观点

• 政策驱动：彩票市场受政策影响显著，互联网彩票的叫停并非为了抑制创新，而是为了规范市场，为后续发展奠定基础。未来政策或将逐步放宽，推动互联网彩票重启。
• 事件驱动：重大体育赛事对体育彩票销售有显著提振作用，如世界杯期间销量大幅增长。2016年体育赛事密集，有望带动体育彩票销售增长。
• 经济驱动：彩票销售与人均可支配收入高度相关，随着我国人均可支配收入逐步提高，彩票市场仍有较大增长空间。彩票返奖率与公益金比例存在优化空间。
• 供需驱动：传统投注站密度较低，难以满足日益增长的购彩需求，互联网彩票作为创新渠道，具备疏压功能，未来或将成为主流销售方式。

关键信息

• 彩票市场现状：2015年我国彩票总销售额达3679亿元，其中体育彩票1664亿元，福利彩票2015亿元。彩票市场渗透率较低，与发达国家相比仍有差距。
• 彩票产业链：上游为政策与彩种研发，中游为印刷与设备供应，下游为销售端。其中热敏纸印刷市场毛利率高，容量大，行业壁垒高。
• 彩票热敏纸印刷市场：共有9家企业具备资质，其中鸿博股份、东港股份、安妮股份为上市公司。鸿博股份在福彩市场市占率高达40%，在体彩市场亦有良好表现。
• 彩票终端设备市场：市场集中度高，体彩终端机由国家体彩中心统一招标，福彩则由各省自行招标。体彩终端机市场主要由高腾、洛图、穗彩等公司主导，其中高腾市占率最高。
• 互联网与电话售彩：虽曾被叫停，但随着政策调整，其重启预期增强，未来或成为重要销售渠道。
• 彩票销售渠道：实体投注站仍为主流，但互联网渠道具备更高的利润空间和增长潜力，尤其吸引年轻群体。

投资建议

• 上游：关注彩票全产业链龙头，如鸿博股份（002229），其涉足彩种研发，具备技术优势。
• 中游：关注具备热敏纸印刷资质的公司，如安妮股份（002235）、东港股份（002217）；关注终端设备市场龙头，如天音控股（000829）。
• 下游：关注传统与互联网渠道相关企业，如人民网（603000）、中体产业（600158）。

产业链分析

上游开发

• 政策制定：由国家层面主导，企业无直接参与权。
• 彩种研发：企业可参与，分享1%-2%的销售提成。当前彩种以乐透型和竞猜型为主，视频型彩票增长潜力较大。

中游生产

• 热敏纸印刷：采取定点印刷制度，市场毛利率高，竞争不充分。鸿博股份、东港股份、安妮股份为主要参与者。
• 终端设备供应：市场集中度高，体彩终端机由国家统一招标，福彩则由各省自主招标。高腾、洛图、穗彩等公司占据主导地位。

下游销售

• 实体投注站：仍是主要销售渠道，投注站数量庞大，但分布密度较低。
• 无纸化渠道：包括电话和互联网售彩，尽管曾受管制，但未来重启预期增强，具备高分成比例，吸引投资者关注。

未来展望

随着政策逐步放宽、体育赛事持续推动、人均可支配收入增长以及互联网渠道的重启，彩票市场有望在未来五年保持快速增长。互联网彩票的疏压功能和便捷性将有助于提升整体销售，推动市场发展。同时，彩票产业链上的企业将受益于市场扩容，尤其是具备资质和市场份额的企业，其盈利模式有望得到优化。