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互联网彩票政策放开在即，不排除体育等外延并购预期

核心内容概述

本文分析了互联网彩票行业的发展前景及鸿博股份在该行业中的战略布局与盈利潜力。随着政策逐步放开，彩票行业将在内容、渠道和资金三方面迎来快速增长，而鸿博股份凭借其在彩票产业链中的全产业链布局，有望在行业扩张中占据有利位置。此外，公司还计划拓展线下售彩渠道并进入体育、游戏等第二主业，以降低经营风险并实现多元化发展。

主要观点

1. 彩票行业前景广阔

• 行业增长迅速：2014年我国彩票销售规模达到3800亿，近5年复合增长率高达24%。
• 行业仍有翻倍空间：彩票销售额占GDP比重已达0.6%，预计未来仍有增长空间，尤其随着地下博彩资金的合法化引流，行业规模有望进一步扩大。
• 政策驱动增长：政策逐渐放开为行业带来新增内容、渠道和资金，其中互联网渠道的放开是关键驱动力之一。

2. 鸿博股份的全产业链布局

• 业务覆盖全产业链：公司涉足彩票产业链的上游（彩种研发、系统建设）、中游（印刷）及下游（电话售彩、网络售彩）。
• 市场份额领先：公司业务占彩票各价值链市场规模达380-590亿，是所有上市公司中市场份额最大的企业。
• 协同效应显著：产业链各环节的协同效应将助力公司提升竞争力，实现盈利增长。

3. 多元化战略降低风险

• 线下渠道布局：公司计划通过积累的资源，拓展线下售彩渠道，尤其在江苏、贵州和广东等地进行异地扩张。
• 第二主业发展：公司考虑切入体育、游戏等关联行业，通过外延并购实现双主业经营，降低对单一业务的依赖。

关键信息

1. 政策与行业发展趋势

• 政策放开：近年来政策逐步规范并放开彩票行业，尤其是互联网售彩渠道。
• 行业格局变化：网络彩票的暂停主要是由于利益分配问题，预计2016年上半年有望放开。
• 彩种研发创新：竞猜型和即开型彩票更易进行创新，公司具备研发能力，未来将受益于彩种创新带来的增长。

2. 鸿博股份的业务结构

• 主要业务板块：
  • 彩票印刷：公司为彩票印刷龙头，占据全国40%的彩票印刷市场份额。
  • 电话售彩：已获得福建省电话售彩牌照，包含手机APP。
  • 网络售彩：公司具备丰富的经验，有望获得网络售彩牌照。
  • 系统建设与彩种研发：公司具备研发团队，正在开发手机彩票游戏。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测（中性假设）：
  • 2015年：收入6.07亿，EPS为0.06元；
  • 2016年：收入11.87亿，EPS为0.28元；
  • 2017年：收入21.15亿，EPS为0.60元。
• 盈利增长显著：2016年和2017年净利润增长率分别为416%和112%。
• 估值指标：
  • 市盈率：2015年为491倍，2016年为110倍，2017年为52倍；
  • EV/EBITDA：2015年为250倍，2016年为53倍，2017年为31倍；
  • 市净率：2015年为10.61倍，2016年为10.11倍，2017年为8.73倍。

4. 股价催化剂

• 线下渠道落地：江苏、贵州、广东等地的异地扩张。
• 互联网牌照落地：公司有望获得网络售彩牌照。
• 福建省电话售彩资质获批：已通过地方审批，等待中央财政批准。

风险提示

• 牌照未获批准：公司尚未获得互联网彩票牌照，政策不确定性较大。
• 并购进度不及预期：外延并购进展可能影响公司业绩增长。
• 合约审批未通过：与福建省体彩中心的合约可能无法通过财政部审批。

行业与公司前景

• 行业风口到来：多家上市公司纷纷布局彩票，行业有望迎来快速增长。
• 鸿博股份竞争力突出：公司是唯一实现全产业链布局的标的，具备较强的盈利能力和市场空间。
• 转型趋势明显：公司正在从制造业向服务业转型，未来将更多依赖彩票研发、网络售彩及体育等第二主业。

总结

鸿博股份在彩票行业具备全产业链布局优势，且正在向线下渠道和第二主业拓展，有望在行业政策放开后实现业绩反转和持续增长。随着互联网售彩渠道的放开，公司盈利预测显示未来两年增长潜力巨大。尽管目前面临网络彩票暂停带来的短期压力，但凭借其在产业链中的布局和强大的研发能力，公司有望在未来实现由制造业向服务业的转型。