20161122-联讯证券-鸿博股份-002229.SZ-立足彩票中游发力全产业链_磨砺静待线上售彩政策东风_31页_2mb

鸿博股份（002229）投资分析总结

核心内容

鸿博股份是一家从单一票据行业转型为综合印制服务企业的公司，其主要业务包括票据票证印刷、网络技术服务与电子彩票代购、彩种研发、RFID智能标签制作等。公司通过一系列战略布局和项目投资，致力于构建彩票全产业链，提升综合服务能力，并为未来互联网彩票政策开放做好准备。

主要观点

• 公司在2016年9月完成7.8亿元定增，用于“彩票物联网智能化管理及应用项目”和“电子彩票研发中心项目”，为公司业务扩展和盈利提升提供资金支持。
• 通过收购无锡双龙信息纸有限公司60%股权，并进一步投资，公司强化了在彩票物联网领域的布局，提高了客户粘性和市场竞争力。
• 公司已获得福建省体彩游戏及游戏平台建设牌照，负责开发和维护电话销售体育彩票系统平台，为无纸化售彩业务做准备。
• 在彩票产业链中，公司布局了上游彩种研发、中游彩票印制与物流、下游代销渠道，形成完整的产业链条。
• 公司在热敏纸市场占据领先地位，是唯一一家福体彩通吃的公司，市场份额达33.2%。
• 互联网彩票整顿前，公司积累了丰富的线上代销经验，具备B2B和B2C资质，并与腾讯网、支付宝、苏宁等平台建立了合作关系。

关键信息

一、公司业务布局

1. 彩票全产业链布局

   • 从单一票据行业转型为综合印制服务企业，涵盖彩票印制、物流配送、系统开发、彩种研发等。
   • 公司业务覆盖彩票产业链上中下游，形成完整的业务生态。

2. 彩票物联网项目

   • 无锡双龙作为项目实施主体，依托无锡市的物联网优势，开发彩票智能化管理系统，实现彩票热敏纸采购、生产、仓储、物流、销售数据采集及管理。
   • 项目已在江苏福彩开展试点，有助于提升客户服务能力和市场拓展。

3. 电子彩票研发中心

   • 公司通过该项目扩充研发团队，提高电子彩票软硬件条件，加强彩种研发能力，储备多种彩票游戏。

二、市场与政策背景

1. 彩票市场现状

   • 2015年彩票销售额首次出现负增长，同比减少3.8%。
   • 2016年上半年彩票销售额同比增速回升至3.5%，但仍未恢复至2014年水平。
   • 福彩销售额占全国彩票的55%，体彩占45%。

2. 互联网彩票政策动向

   • 自2007年起，互联网彩票多次被叫停，但政策整顿也推动了行业规范。
   • 2017年一季度可能成为电话售彩和互联网售彩政策开放的关键时间窗口。
   • 《民政事业发展第十三个五年规划》和《体育产业发展“十三五”规划》均提出加强电话和互联网销售能力。

三、盈利预测与估值

• 主营业务收入预测：2016年760百万元，2017年988百万元，2018年1136百万元。
• EPS预测：2016年0.02元，2017年0.09元，2018年0.13元。
• PE估值：当前股价对应2016年PE为1341倍，2017年为266倍，2018年为187倍。
• 目标价：32.5元，投资评级为“增持”。

四、风险提示

• 电话及互联网彩票代销政策落实存在不确定性。
• 热敏纸业务收入不达预期可能影响公司盈利。
• 物联网业务进展可能不达预期，影响整体战略实施。

总结

鸿博股份通过布局彩票全产业链，强化了在彩票印制、物联网、电子彩票研发等领域的竞争力，为未来互联网彩票政策开放做好了充分准备。公司已储备大量彩票游戏，并具备较强的线上代销能力。随着政策逐步开放和市场对无纸化售彩的需求增加，公司有望迎来业绩的爆发式增长。目前估值较高，但基于未来增长潜力，分析师仍维持“增持”评级。