2017-彩票行业主题投资深度报告之一：聚焦彩票全产业链，精“彩”仍将持续（33页）浙商证券_34页_3mb

彩票行业主题投资深度报告总结

核心内容

本报告聚焦中国彩票行业的全产业链发展，分析其驱动因素、产业链结构及利益分配机制，并提出投资建议。报告指出，彩票市场在政策、赛事、经济和供需的多轮驱动下仍具有较大的发展潜力，尤其在互联网彩票重启预期增强的背景下，未来将可能成为主流销售渠道。

主要观点

1. 政策驱动：政策是影响彩票市场发展的重要因素，创新引发监管是主要逻辑。叫停政策并非否定创新，而是为市场健康发展奠定基础。
2. 事件驱动：重大体育赛事对体育彩票销售有显著提振作用，如世界杯期间销量增长明显。
3. 经济驱动：经济发展水平与彩票销售密切相关，人均可支配收入的提升有助于彩票需求的增长。
4. 供需驱动：传统投注站密度较低，互联网彩票作为创新渠道，有助于疏导被抑制的购彩需求。

关键信息

1. 彩票市场现状

• 我国彩票市场由政府垄断发行，财政部负责监管，民政部和体育总局分别负责福利彩票和体育彩票。
• 彩种类型主要包括即开型、乐透型、竞彩型、视频型和基诺型，其中乐透型占主导地位。
• 2015年彩票总销售额为3679亿元，较上年下降3.8%。

2. 彩票产业链分析

上游开发

• 政策制定：国家层面制定，企业无从参与。
• 彩种研发：企业可参与并分享1%左右的销售提成。
• 彩票管理系统：国家层面负责，企业参与建设维护。

中游生产

• 彩票热敏纸印刷：采用定点印刷制度，有资质的企业较少，市场毛利率高，容量大，竞争不充分。
  • 获得资质的企业共9家，其中3家为体彩，6家为福彩。
  • 鸿博股份、东港股份、安妮股份是主要参与者。
• 终端设备供应：市场集中度高，分为买断模式和销售提点模式。
  • 体彩终端机市场中，北京亚博高腾科技公司市占率高达60%。
  • 福彩终端机市场被深圳思乐和深圳穗彩（天音控股孙公司）基本垄断。

下游销售

• 传统渠道：实体投注站仍是主要销售渠道，数量超过20万个。
• 无纸化渠道：互联网和电话售彩曾被叫停，但随着政策调整，未来有望重启。
• 渠道对比：无纸化渠道分成比例较高，通常在10-11%，而传统渠道约为7%。

3. 利益分成机制

• 彩票热敏纸印刷：市场毛利率在30%-40%，占销售额约0.5%。
• 终端设备供应：分成比例约为1%-2%。
• 销售端分成：传统渠道约为7%，无纸化渠道则更高。

4. 投资建议

• 上游：鸿博股份（002229）布局全产业链，参与彩种研发和管理系统建设。
• 中游：
  • 热敏纸印刷：安妮股份（002235）、东港股份（002217）。
  • 终端设备：天音控股（000829）。
• 下游：
  • 传统销售：人民网（603000）、中体产业（600158）。

未来展望

• 随着互联网彩票重启预期增强，未来将可能取代传统投注站成为主流销售渠道。
• 体育彩票受赛事影响较大，特别是竞猜型彩票，增长显著。
• 福利彩票市场中，视频型彩票表现突出，成为抗跌票种。
• 人均可支配收入增长将推动彩票市场持续扩张，预计未来5年仍保持增长趋势。

重点数据

• 2015年我国彩票收入占GDP比重为0.32%，低于发达国家平均水平。
• 彩票公益金提取比例为35%，用于社会福利、公共卫生、文教体育等。
• 2015年彩票热敏纸印刷需求量约14亿张，产生利润约5.6亿。
• 互联网彩票渗透率从2014年的22%下降至2015年的0%，但未来有望回升。

图表与数据支持

• 图1：我国彩票市场体系
• 图2：2008-2015年我国彩票销售情况
• 图3：新政策与新产品对彩票销售的影响
• 图4：我国彩票玩法种类汇总
• 图5：互联网售彩对彩票市场提振作用
• 图6：体育彩票销量受赛事影响
• 图7：2014年各国彩票收入占GDP比重
• 图8：全球彩票收入增长情况
• 图9：2015年彩票公益金筹集、分配、使用示意图
• 图10：美国彩票销售额增速与人均可支配收入增速对比
• 图11：我国彩票销售额增速与人均可支配收入增速对比
• 图12：2015年各国彩票官方投注点数量
• 图13：2015年各国彩票官方投注点密度
• 图14：互联网彩票渗透率变化与疏压功能
• 图15：彩票产业链
• 图16：彩票管理体制框架图
• 图17：彩种研发审批流程
• 图18：2010-2015年体彩与福彩各彩种销量走势
• 图19：体彩与福彩销售额对比
• 图20：各类型体彩销售额对比
• 图21：福利彩票投注单
• 图22：福利彩票热敏纸
• 图23：2014-2016年各公司福彩热敏纸印刷中标省份、次数
• 图24：2014-2016年各公司福彩热敏纸印刷市场份额
• 图25：2014-2016年各公司福彩热敏纸印刷中标金额
• 图26：2014-2016年各公司体彩热敏纸印刷中标金额
• 图27：2014-2016年各公司体彩热敏纸印刷中标省份、次数
• 图28：2014-2016年各公司体彩热敏纸印刷市场份额
• 图29：彩票出票流程
• 图30：电话投注流程
• 图31：互联网彩票运行机制图
• 图32：彩票资金分配图

表格与数据支持

• 表1：彩票彩种简述
• 表2：彩票相关政策梳理
• 表3：各国返奖比率对比
• 表4：2016-2020彩票市场销售额预计
• 表5：彩票种类
• 表6：各省市热敏纸彩票印刷中标情况
• 表7：彩票终端机格局
• 表8：彩票终端及各省招标情况（不完全统计）