20190718-川财证券-彩票行业覆盖报告：静待政策春风，关注产业链优势和资源壁垒主线_27页_1mb

静待政策春风，关注产业链优势和资源壁垒主线

核心内容概述

彩票行业作为我国重要的社会公益事业之一，近年来保持稳定增长态势。2018年全国彩票销售额达5114.7亿元，同比增长19.9%，自1987年发展至今，年化增速达39.4%。彩票公益金累计筹集超过9345.8亿元，主要用于社会福利和体育事业，体现了彩票的公益性质。

彩票行业属于国家严格监管行业，其产业链涵盖研发、生产、销售及衍生服务等环节，其中研发和销售是核心环节，行业竞争门槛较高，多数环节由少数大型企业主导，属于非充分竞争行业。

互联网彩票在推动行业发展方面具有积极作用，如拓展销售渠道、提升购彩便捷性、降低发行成本等，但也带来了一些问题，如区域利益分配不均、安全风险等。因此，行业在政策与监管方面存在不确定性，需持续关注。

在投资建议方面，首次覆盖给予彩票行业“中性”评级，建议关注产业链优势和资源壁垒两条主线。

主要观点

1. 行业增长稳定

   • 2018年全国彩票销售额达5114.7亿元，同比增长19.9%。
   • 1987年至今，彩票行业年化增速达39.4%，彩票公益金累计筹集达9345.8亿元。
   • 体育彩票增速高于福利彩票，占比从48%提升至56%。

2. 产业链结构

   • 彩票产业链主要包括研发、生产、销售及衍生服务。
   • 研发和销售环节是核心，其他环节如印刷、终端设备等亦有较大市场空间。
   • 行业监管严格，多数环节需第三方认证和监管部门许可，进入门槛较高。

3. 互联网彩票的双刃剑效应

   • 互联网彩票促进了销售增长，2014年互联网彩票销售达850亿元，占全国增量的59%。
   • 但也带来区域利益分配不均、安全风险、吃票黑彩等问题。
   • 未来需通过完善政策、健全市场运行规范、加强准入监管等手段，实现行业健康发展。

4. 投资建议

   • 给予彩票行业“中性”评级，建议关注产业链优势和资源壁垒。
   • 重点推荐具备彩种研发能力、销售渠道优势、政府背景资源或与彩票中心有良好合作关系的公司。

关键信息

• 行业监管体系

  • 国务院特许发行福利彩票和体育彩票。
  • 财政部负责全国彩票销售的监督管理。
  • 民政部与国家体育总局分别管理福利彩票和体育彩票。

• 主要彩种类型

  • 乐透数字型彩票占比最大，约为50%-65%。
  • 竞猜型彩票近年来增长显著，2018年占比达32.4%。
  • 即开型彩票、视频型彩票等占比相对较低。

• 产业链关键参与者

  • A股：中体产业、鸿博股份、天音控股、东港股份、人民网、金陵体育、安妮股份
  • 港股：亚博科技、华彩控股
  • 美股：500彩票网

• 主要风险提示

  • 政策与监管趋严可能影响行业发展。
  • 生产与销售渠道竞争激烈，可能影响公司盈利。
  • 彩种研发进度不及预期，可能影响市场竞争力。
  • 宏观经济变化可能影响行业增长。

投资主线

1. 产业链优势

   • 关注在彩种研发和销售渠道具备较强竞争力的公司。
   • 建议关注能够围绕全产业链布局的企业，如鸿博股份、中体产业等。

2. 资源壁垒

   • 关注有政府背景资源或与国家及省市彩票中心有良好合作关系的公司。
   • 例如亚博科技（与阿里合作）、华彩控股（与彩票中心合作）、天音控股（拥有福彩与体彩终端设备）等。

行业发展趋势

• 销售渠道升级

  • 线下销售渠道仍占主导，但自助终端投注逐渐普及。
  • 未来可能向“彩票+”兼营模式发展，提升用户体验与销售效率。

• 互联网彩票的规范化

  • 互联网彩票发展经历多次整顿，未来有望在政策明确后逐步开放。
  • 建议通过建立统一的互联网销售系统、完善数据稽核机制、理顺利益分配等方式，实现行业规范化发展。

• 行业创新与科技融合

  • 随着互联网、大数据、人工智能等技术的发展，未来将推动彩票产品创新与玩法多样化。
  • 有助于提升彩票的吸引力与市场渗透率。

总结

彩票行业在政策与监管的框架下持续发展，具有一定的社会公益属性。其产业链结构较为集中，核心环节为研发和销售，互联网彩票虽带来挑战，但仍是行业增长的重要推动力。当前给予行业“中性”评级，建议投资者关注具备产业链优势和资源壁垒的企业。未来行业有望在政策明确、监管加强、渠道融合的背景下实现可持续发展。