20230201-财信证券-海力风电-301155.SZ-减值后轻装上阵_23年需求回暖带动业绩高增_3页_920kb

公司点评总结

核心内容

本报告对海力风电（301155.SZ）进行了详细的点评与盈利预测，分析其在风电设备行业中的表现及未来发展前景。分析师袁玮志对海力风电的评级为“买入”，并指出其在2023年需求回暖、疫情消退、原材料价格趋稳等背景下，有望实现业绩高增。

主要观点

• 2022年业绩下滑：公司预计2022年归母净利润为1.79-2.32亿元，同比下降79.15%-83.94%。主要原因是2021年海风抢装潮带来的高基数效应、平价化政策、项目周期延长、新冠疫情等因素。
• 减值损失影响：2022年公司因应收账款及合同资产计提减值损失约1.5亿元，其中四季度减值损失为1.13亿元，但全年业绩若加回减值损失，预计约为3.6亿元。
• Q4季度改善：尽管全年业绩下滑，但Q4季度的净利润降幅明显收窄，表明公司经营状况有所好转。
• 未来业绩预期：2023年公司预计营收55亿元，归母净利润8.04亿元；2024年营收95亿元，归母净利润14.49亿元。公司三大业务（设备制造、新能源开发、施工及运维）协同发展，看好其中长期发展。
• 估值分析：2023年给予公司25-30倍PE估值，合理区间为92.5-111元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

业绩变动原因

• 2021年海风抢装潮导致业绩高增长，但2022年因平价化政策、项目周期、施工窗口期、疫情等因素影响，下游需求下降。
• 2022年公司主营产品价格下滑，叠加产能结构变化和原材料波动，进一步拖累业绩。
• 信用和资产减值损失约1.5亿元，主要源于应收账款账龄延长，但客户多为电力央企，回收确定性较高。

投资建议

• 预计2023年公司营收和净利润将显著回升，业绩增长潜力较大。
• 给予2023年25-30倍PE估值，合理股价区间为92.5-111元。
• 维持“买入”评级，认为公司具备长期发展价值。

风险提示

• 原材料价格波动可能对公司成本和利润造成影响。
• 下游风电项目施工进度不及预期，可能影响公司业绩表现。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：买入（投资收益率超越沪深300指数15%以上）、增持（5%-15%）、持有（-5%-5%）、卖出（-10%以下）。
• 行业投资评级：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上）、同步大市（-5%至5%）、落后大市（-5%以下）。

财务与估值指标

• 毛利率：2020A为24.48%，2021A为29.13%，2022E为15.50%，2023E为23.50%，2024E为24.50%。
• 销售净利率：2020A为17.27%，2021A为21.55%，2022E为15.03%，2023E为16.39%，2024E为17.09%。
• ROE：2020A为56.10%，2021A为20.86%，2022E为4.07%，2023E为13.01%，2024E为19.64%。
• 资产负债率：2020A为67.34%，2021A为18.03%，2022E为15.31%，2023E为30.91%，2024E为38.34%。

交易数据