20150503-兴业证券-医药_上市公司2014年报及2015一季报小结-并购驱动增长加速_在成长和变化中寻找估值弹性_18页_1mb

医药行业研究报告总结

核心内容

本报告为兴业证券于2015年5月3日发布的医药生物行业研究报告，主要分析了医药板块在2014年年报及2015年一季报的表现，提出了二季度的投资策略，并推荐了重点公司。

主要观点

• 行业增速：医药板块2015年一季度收入同比增长14.80%，净利润同比增长21.38%，扣非净利润同比增长18.89%。全年预计利润增速约为15%。
• 子行业表现：医疗服务、医疗器械和化学制剂表现较好，中成药和原料药则相对平淡。
• 股价表现：医药板块在A股中表现优异，涨幅位居前列，整体估值接近50倍，但相对估值仍处于合理范围。
• 投资策略：建议关注新技术新模式的新兴成长股、正在发生积极变化的公司以及非医药板块跨界转型的公司。
• 风险提示：包括超市场预期的政策利空和创业板下跌可能带来的回调压力。

关键信息

一、外延驱动增长加速

• 板块盈利：2014年全年医药板块营业收入同比增长13.27%，净利润同比增长15.14%；2015年一季度营业收入同比增长14.80%，净利润同比增长21.38%，主要得益于外延并购、中药材成本下降和OTC渠道去库存。
• 子行业分化：
  • 医疗服务：收入增长33.44%，净利润增长33.48%，扣非净利润增长39.29%。
  • 化学制剂：收入增长15.64%，净利润增长28.31%，扣非净利润增长28.31%。
  • 生物制药：收入增长18.42%，净利润增长45.74%，扣非净利润增长16.16%。
  • 医疗器械：收入增长30.67%，净利润增长21.80%，扣非净利润增长20.00%。
  • 中成药：收入增长10.29%，净利润增长14.77%，扣非净利润增长17.93%。

二、医药行业统计数据分析

• 整体表现：2015年1-2月医药制造业销售收入同比增长10.92%，利润总额同比增长12.40%。
• 子行业表现：
  • 化学原料药：收入增长11.01%，利润增长13.16%。
  • 化学制剂：收入增长12.56%，利润增长12.43%。
  • 中药饮片：收入增长12.58%，利润增长11.97%。
  • 中成药：收入增长7.18%，利润增长9.05%。
  • 生物制药：收入增长11.01%，利润增长22.15%。

三、医药上市公司各子行业及公司小结

• 公司盈利表现：有33家公司净利润增速超过50%，73家公司增速在0-30%，51家公司业绩下滑或亏损。
• 重点公司表现：
  • 恒瑞医药：净利润增速40.23%，扣非净利润增速41.62%。
  • 片仔癀：净利润增速0.76%，扣非净利润增速1.63%。
  • 上海医药：净利润增速25.08%，扣非净利润增速21.12%。
  • 康恩贝：净利润增速-9.60%，扣非净利润增速34.05%。
  • 乐普医疗：净利润增速37.32%，扣非净利润增速35.48%。
  • 新华医疗：净利润增速-7.77%，扣非净利润增速10.17%。
  • 翰宇药业：净利润增速75.41%，扣非净利润增速80.09%。
  • 华海药业：净利润增速91.29%，扣非净利润增速102.41%。

四、二季度投资策略

• 业绩与估值分化：医药板块业绩增速稳定，但估值分化明显。
• 投资建议：
  • 关注新技术新模式的新兴成长股，如北陆药业、福瑞股份、翰宇药业、鱼跃医疗、乐普医疗、瑞康医药、嘉事堂等。
  • 关注行业地位稳定且发生积极变化的公司，如片仔癀、康恩贝、上海医药、复星医药、京新药业、新华医疗、华海药业等。
  • 关注非医药板块跨界转型的公司，如南京新百、新开源等。
• 市场环境：医药板块在牛市背景下表现良好，但若创业板回调，医药板块也可能出现波动。

五、重点推荐公司

总结

本报告指出医药行业在医改后红利时代增速放缓不可避免，但人口老龄化和行业创新仍为医药板块带来稳定增长。重点推荐公司包括新兴成长股、积极变化公司和跨界转型公司，建议投资者关注其估值弹性及成长潜力。同时，提醒投资者注意政策风险和市场波动风险。