20161102-兴业证券-医药上市公司2016年三季报小结_业绩增速继续回暖_逢低布局确定性品种_17页_1mb

医药行业2016年三季报分析与投资策略总结

核心内容

2016年前三季度，A股医药板块上市公司收入同比增长14.53%，净利润同比增长19.58%，扣非净利润同比增长19.90%。板块整体业绩增速较前两季度继续加速，主要得益于去年低基数、外延并购、产品涨价及招标推进等因素。全年来看，医药板块的利润增速预计在15%左右。

主要观点

• 板块表现分化明显：原料药、医药商业和化学制剂板块表现相对较好，净利润分别增长55.40%、23.34%和19.11%。其中，原料药受益于产品大幅涨价；医药商业在政策催化下并购整合加速，集中度提升；化学制剂在龙头公司稳增长和外延并购的推动下业绩提速。

• 投资策略：在结构分化中，建议逢低布局具有确定性增长的品种。关注价值成长股和政策催化下的个股，同时警惕业绩持续低于预期、估值高企或缺乏基本面支撑的个股。

关键信息

推荐公司及评级

估值与政策影响

• 医药板块TTM估值为41.95倍，预计2016年估值在40倍左右。
• 普遍认为，政策催化（如医保目录调整、两票制、一致性评价）和业绩增长是投资医药股的关键因素。
• 医药行业在医改后红利时代增速放缓，但人口老龄化和需求稳定使行业中长期前景向好。

投资主线

1. 价值成长+政策催化

• 价值成长股：推荐具有稳定增长和良好产品结构的龙头公司，如华东医药、丽珠集团、长春高新、济川药业等。
• 政策催化股：关注医保目录调整、两票制等政策带来的机会，如上海医药、九州通、国药股份等医药商业企业，以及生物药和制剂出口相关的公司。

2. 医保目录+两票制

• 医保目录调整和两票制的推进将提升行业集中度，利好大型商业龙头企业和连锁药店。
• 医保目录调整后，部分产品将进入全国医保，有望带动业绩增长。

3. 个股机会

• 一些正在或预期发生积极变化的企业值得关注，如产品价格提升、激励机制改善的国有企业，或股权结构变化、外延并购预期高的小市值企业。

风险提示

• 超市场预期的政策利空出台。
• 创业板回调风险，可能对医药板块造成压力。

行业比较优势

• 尽管医药行业增速放缓，但其在宏观经济减速背景下仍具一定的增长稀缺性。
• 医药行业需求稳定，具备新产品、新技术、新商业模式，未来增长潜力较大。

结论

医药行业整体呈现分化趋势，部分公司业绩增长明显，而另一些则面临挑战。建议投资者关注业绩增长和估值匹配的个股，以及政策催化下的结构性机会，同时警惕市场风险偏好低和政策不确定性带来的回调风险。