20160916-中国银河-冷链设备行业深度研究：受益冷链物流、生鲜电商快速崛起，龙头企业将获更好发展_35页_1mb

冷链设备行业分析报告总结

核心内容

冷链设备行业受益于冷链物流和生鲜电商的快速发展，预计未来三年将保持约 10% 的较快增长。该行业具有广阔的发展空间，主要驱动力包括城镇化、节能环保、食品安全和生鲜电商等。报告重点推荐 烟台冰轮 和 大冷股份，建议关注 汉钟精机。

主要观点

• 冷链物流行业持续增长：2015年我国潜在冷链物流总额达到4.32万亿元，冷链需求规模超过1亿吨，市场总体增长率达到 15% 左右。政策支持和行业需求的提升将推动行业稳定发展。
• 冷链设备需求提升：食品冷冻冷藏设备在冷链设备中的占比不断上升，预计2015年食品冷冻冷藏设备产值约为455亿元，占冷链设备总量的约 62%。
• 行业集中度提升：随着冷链设备需求的增长，行业集中度将上升，龙头企业将受益于市场扩张。
• 制冷压缩机趋势：螺杆压缩机将逐步替代活塞压缩机，同时向上挤压离心压缩机的市场份额。
• 储运设备增长：冷柜、冷库和冷冻冷藏车三大类设备将受益于冷链物流和生鲜电商的发展，保持较快增长。

关键信息

冷链行业现状

• 冷链物流由冷冻加工、冷冻贮藏、冷藏运输及配送、冷冻销售构成。
• 我国冷链流通率低于欧美国家，如果蔬冷链流通率仅为 22%，而欧美普遍超过 95%。
• 我国人均冷库容量约为 0.116平方米，仅为美国的 1/4、印度的 1/3。
• 冷链行业存在巨大发展空间，未来五年预计年均增速可达 10% - 20%。

冷链设备市场

• 2015年我国工业制冷设备及食品冷冻冷藏设备合计产值约为 735亿元。
• 冷柜、冷库和冷冻冷藏车是冷链物流中的主要设备，预计未来三年将保持 10% 左右的增速。
• 螺杆压缩机将逐步替代活塞压缩机，提升市场占有率。

冷链设备企业分析

• 烟台冰轮：冷链设备国企龙头，受益于冷链、轨交、核电、节能环保等多领域发展。2016-2018年EPS分别为0.80元、0.69元、0.89元，PE分别为18倍、21倍、16倍。
• 大冷股份：强化食品冷链和服务，战略转型“互联网+冷热”。2016-2018年EPS分别为0.38元、0.46元、0.55元，PE分别为30倍、25倍、20倍。
• 汉钟精机：流体机电龙头，未来将受益于螺杆压缩机替代趋势和节能环保新产品推广。2016-2018年EPS分别为0.35元、0.44元、0.52元，PE分别为32倍、25倍、22倍。

驱动因素与风险因素

驱动因素

• 城镇化推动：预计到2030年，我国城镇化率将达 70%，城市居民对易腐食品需求增加。
• 节能环保：政策推动节能环保产业发展，传统制冷设备将逐步被节能环保设备替代。
• 食品安全：冷链可有效降低食品腐败率，提升食品安全，推动行业增长。
• 生鲜电商崛起：生鲜电商快速发展，推动冷链物流需求，促进冷链设备行业超预期增长。

风险因素

• 生鲜电商发展低于预期：若生鲜电商发展不及预期，将影响冷链设备需求。
• 宏观经济低迷：宏观经济不景气可能对冷链物流和设备需求产生不利影响。
• 行业整合不及预期：若企业内部资源整合和外延式发展进展缓慢，可能影响业绩增长。

投资建议

• 行业评级：给予冷链设备行业“推荐”评级。
• 重点推荐：烟台冰轮、大冷股份。
• 建议关注：汉钟精机。
• 催化剂：生鲜电商超预期发展、政策支持、食品安全提升、国企改革推进。
• 风险提示：生鲜电商发展低于预期、宏观经济不景气、行业整合不及预期。

行业发展趋势

• 冷链设备替代趋势：螺杆压缩机将逐步替代活塞压缩机，提高行业整体效率。
• 储运设备增长：冷柜、冷库和冷冻冷藏车需求将持续增长，推动行业扩张。
• 节能环保设备：随着政策推动，节能环保设备将逐步成为主流，提升行业附加值。
• 社区物流冷柜：成为解决生鲜配送“最后一公里”问题的重要工具，推动冷链设备行业进一步发展。

总结

冷链设备行业将受益于冷链物流和生鲜电商的快速发展，未来三年预计保持 10% 左右的增速。政策支持、消费升级、食品安全和节能环保等多重因素将推动行业持续增长。重点推荐 烟台冰轮 和 大冷股份，建议关注 汉钟精机。行业增长持续性好，但需关注生鲜电商发展、宏观经济状况和行业整合进度等风险因素。