20161017-国金证券-制冷空调设备行业_生鲜电商__监管升级+政策加码推动冷链物流实现超预期发展_21页_1mb

冷链物流行业深度研究报告总结

核心内容

冷链物流行业正处于快速发展阶段，具备广阔的市场空间。随着城镇化进程的推进、监管政策的加强以及生鲜电商的扩张，冷链物流行业迎来多重利好因素，带动制冷设备需求的显著增长。本文重点分析冷链设备市场发展趋势及投资机会，推荐相关企业。

主要观点

• 行业长期增长驱动因素：城镇化是冷链行业长期增长的核心驱动力，城市人口增加带动对易腐食品的需求，从而推动冷链设备的广泛应用。
• 政策与监管推动：食品安全和药品安全监管趋严，政策持续加码，推动冷链物流行业快速发展。2016年出台的多项政策强化了冷链在食品和药品运输中的必要性。
• 生鲜电商带动需求：尽管生鲜电商目前多数亏损，但资本持续投入，带动冷链设备需求快速增长，预计至2020年生鲜电商市场规模将达3200亿元，其中冷链部分占比约30%。
• 冷链设备需求集中于压缩机、冷库、冷藏运输车：制冷压缩机是冷链物流的核心设备，冷库更新改造需求显著，冷藏运输车市场将保持稳定增长。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：65.67
• 市场优化平均市盈率：15.15
• 国金制冷空调设备指数：6171.88
• 沪深300指数：3277.88
• 上证指数：3041.17
• 深证成指：10651.50
• 中小板综指：11800.32

冷链行业发展现状

• 截至2015年底，我国冷库储存容量达1.07亿立方米，近三年同比增速保持在10%-15%。
• 冷链运输率较低，食品腐败率较高，冷链基础设施不完善，发展潜力巨大。
• 城镇人口占比从2000年的36%提升至2015年的56.10%，预计未来继续增长。

冷链设备发展趋势

• 压缩机：螺杆压缩机和涡旋压缩机成为冷库的主流方向，活塞压缩机将逐步被替代。
• 冷库：大型冷库需求空间有限，但更新改造需求旺盛，未来将向自动化、节能化发展。
• 冷藏运输车：市场保有量稳定增长，但对龙头公司业绩贡献弹性较小。

投资建议

推荐组合

• 压缩机：汉钟精机（国内市占率第一）、雪人股份（掌握螺杆压缩机技术）
• 冷库：大冷股份（冷链“双雄”之一）、烟台冰轮（冷链“双雄”之一）
• 冷藏运输车：四方冷链（国内最大的冷链集装箱供应商）

投资机会

• 压缩机：汉钟精机和雪人股份具备技术优势，未来增长潜力大。
• 冷库：大冷股份和烟台冰轮在冷库市场占据主导地位，未来更新改造需求将带来业绩增长。
• 冷藏运输车：冷藏车市场将保持增长，但对龙头公司业绩贡献有限，需关注分布式仓储与冷链宅配的发展。

风险提示

• 生鲜电商发展不及预期的风险。
• 监管政策效果不及预期的风险。

行业与公司评级说明

• 行业评级：增持（预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%）
• 公司评级：增持（预期未来6-12个月内公司上涨幅度在5%-15%）

总结

冷链物流行业正处于快速发展阶段，受到城镇化、政策支持和生鲜电商扩张的多重驱动。制冷设备，尤其是压缩机、冷库和冷藏运输车，将受益于行业需求的增长。汉钟精机、雪人股份、大冷股份、烟台冰轮和四方冷链作为行业重点推荐标的，具备较强的技术实力和市场竞争力，未来发展前景良好。然而，行业仍面临生鲜电商发展不及预期和政策效果不佳等风险，需谨慎评估。