2018航空春运系列报告（1）_春运航空供给增速之谜_3页_441kb

2018年春运航空供给分析总结

核心内容

2018年春节假期期间，中国民航运输数据表现出强劲的增长态势，尤其体现在国内航班数量上。全国机场实际执飞航班达到96632架次，同比增长11.17%。其中，国内航班（含港澳台地区）增长尤为显著，达到78873架次，同比增长11.64%，成为推动整体航班数量上升的主要因素。

主要观点

• 增班包机占比提升：在假设执飞率为100%的情况下，国内航班中增班包机数量为15108班，占全部航班比重的19.15%。这一比例较2016-2017年冬春航季的16.31%有所上升，显示增班包机在春运期间的供给增长中发挥了更大的作用。

• 包机政策灵活以保障出行需求：民航局在批准增班包机时标准较为宽松，申请门槛不高，并会根据实际情况临时批准航空公司请求，以确保旅客出行需求得到满足。例如，2018年春节期间，因海南省出现极端天气，大量旅客滞留，民航局积极协调航空公司调整和增加运力。

• 定期航班时刻受严格监管：与增班包机不同，定期航班时刻需经过民航局批准并在IATA备案，受到更为严格的监管。这种制度设计使得定期航班的增长受到限制，而增班包机则成为供给增长的重要补充。

• 供需关系持续改善：尽管春节假期期间供给增长显著，但长期来看，供给收缩的逻辑并未改变，供需关系仍在不断优化。夏秋航季运价上限的放开进一步提升了座公里收入，为航空公司业绩增长提供了空间。

关键信息

• 旅客运输量创新高：春节长假期间，民航系统共运送旅客1140万人次，同比增长16.1%，是唯一保持两位数增长的交通方式。

• 供给增速高于需求：2018年春节假期期间，民航系统提供的座位数超过1516万个，同比增长18.2%，超过旅客人数增长速度2个百分点，导致客座率小幅下降。

• 投资评级与盈利预测：以下为部分重点航空公司2018年3月2日的投资评级与盈利预测：

  证券代码	证券简称	投资评级	收盘价(元)	总市值(亿元)	PB	申万预测 EPS（元）	PE
  600115	东方航空	增持	7.67	1001.58	1.99	0.58 / 0.65 / 0.72	13 / 12 / 11
  601111	中国国航	增持	13.51	1781.66	2.22	0.64 / 0.70 / 0.77	21 / 19 / 18
  600029	南方航空	买入	11.58	1068.79	2.25	0.69 / 0.81 / 0.92	17 / 14 / 13
  601021	春秋航空	买入	33.58	307.89	2.63	1.41 / 1.64 / 1.99	24 / 20 / 17
  603885	吉祥航空	买入	15.54	279.26	3.39	0.87 / 1.07 / 1.29	18 / 15 / 12

图表信息

• 图2：春节包机增机比例图
  图表展示了2018年春节期间增班包机与定期航班的比例变化，突显了增班包机在供给增长中的重要性。

• 资料来源：民航总局、CARNOC、Wind、申万宏源研究

总结

2018年春节假期期间，民航运输数据表现强劲，增班包机成为推动供给增长的关键因素。尽管供给增速高于需求，但民航局通过灵活调整包机政策，优先保障旅客出行需求，同时严格监管定期航班时刻，确保行业运行秩序。长期来看，供给收缩逻辑未变，供需关系持续改善，航空公司业绩增长空间依然存在。