家居行业板块三季报专题分析报告：3Q分化明显加剧，龙头份额加速提升-20211105-国金证券-24页_1mb

家居板块三季报专题分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年第三季度家居板块的整体表现及细分领域动态，指出行业整体收入增长显著，但利润端承压，板块内部分化加剧，头部企业优势凸显。定制家居与软体家居板块均出现增长放缓，但龙头企业的表现相对稳健，预收款和现金流显示未来业绩仍有增长空间。

主要观点

家居板块整体表现

• 收入增长：2021年第三季度，整体家居板块收入同比增长21.8%，利润同比增长1.5%。
• 板块分化：龙头公司如欧派和顾家保持较高增长，而部分公司增长乏力。
• 预收款增长：板块整体预收款同比增长21.2%，显示需求依然强劲，预计第四季度业绩可期。
• 盈利压力：原材料涨价及渠道竞争加剧导致毛利率和净利率承压，但龙头公司盈利韧性更强。

定制家居板块

• 收入分化：定制家居板块收入同比增长18.0%，但利润端分化明显，仅欧派、索菲亚、志邦实现增长。
• 大宗渠道影响：大宗渠道收入贡献度下降，尤其精装房渗透放缓和地产商资金紧张导致企业主动控制订单。
• 零售渠道重要性：零售业务增长稳健，头部企业通过提升店效和整装布局获得增长优势。
• 整装渠道趋势：整装渠道成为增长关键，欧派和尚品宅配在该领域表现突出。

软体家居板块

• 收入增长：顾家和喜临门收入增长显著，梦百合受海外产能瓶颈影响增长受限。
• 渠道扩张：头部企业持续扩张内销渠道，抢占优质点位，加速集中度提升。
• 盈利压力：毛利率承压，但净利率相对稳定，顾家表现最佳。
• 预收款与现金流：顾家预收款增长稳健，现金流改善，显示经营稳健。

关键信息

企业表现

预收款与现金流

• 预收款增长：整体预收款同比增长21.2%，龙头公司如欧派、顾家表现突出。
• 现金流改善：顾家净现比超1，显示经营稳健；喜临门净现比为0.13，盈利质量有所下降。

行业展望

需求预测

• 未来五年装修需求：在不同更新周期下，2025年装修需求分别为2540万套、1910万套、1590万套。
• 内销趋势：地产销售和竣工面积边际放缓，但存量房规模庞大，支撑家居需求。

估值分析

• 估值回落：家居板块估值已跌至历史低位，但地产端前瞻指标依然有效，预计估值已接近尾声。

投资建议

定制家居板块

• 推荐企业：欧派家居、志邦家居（零售能力强）。
• 关注企业：尚品宅配（依托京东入股整装业务，有望迎来大发展）。

软体家居板块

• 推荐企业：顾家家居、敏华控股（具备品牌、渠道、制造、产能布局优势）。
• 关注企业：梦百合（原材料价格边际回落及海外产能爬坡，盈利有望迎来拐点）。

风险提示

• 竣工回暖不及预期：可能影响家居需求。
• 原材料价格大幅上涨：持续压缩利润空间。
• 贸易摩擦加剧：影响出口业务。